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北新建材(000786)2022年年报点评:全年业绩有所承压 优化渠道提升经营韧性

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全年收入业绩继续承压,资产处置贡献Q4 收益。2022 年公司实现营业收入199.34 亿元,同比-5.49%(调整后),归母净利润31.4 亿元,同比-10.71%(调整后),扣非归母净利润26.15 亿元,同比-23.39%(调整后...

机构:国信证券股份有限公司

作者:陈颖,冯梦琪

全年收入业绩继续承压,资产处置贡献Q4 收益。2022 年公司实现营业收入199.34 亿元,同比-5.49%(调整后),归母净利润31.4 亿元,同比-10.71%(调整后),扣非归母净利润26.15 亿元,同比-23.39%(调整后),EPS 为1.86 元/股,并拟10 派6.55 元(含税)。Q4 单季度实现营业收入46.24 亿元,同比-10.44%,归母净利润7.92 亿元,同比+0.64%,扣非归母净利润3.62 亿元,同比-51.6%,其中资产处置收益4.37 亿元主要为苏州工业园区土地回购补偿款贡献。
石膏板定价权优势凸显,防水业务依然承压。分产品看:1)石膏板收入133.65 亿元,同比-3.01%,占比67.04%,石膏板销量20.93 亿平,同比-11.98%,需求承压背景下销量明显下降,公司通过提价传导成本压力,收入整体表现好于销量;我们测算石膏板销售单价6.39 元/平米,同比+10.2%,单位成本4.15 元/平米,同比+14.2%,单位毛利2.23 元/平米,毛利率34.95%,同比-2.3pp,毛利率虽有下滑,但仍保持在相对高位显示了高市占率下公司的定价权优势;2)轻钢龙骨收入25.17 亿元,同比-8.66%,占比12.63%,毛利率18.94%,同比+0.51pct;3)防水分部收入31.45 亿元,同比-18.8%,占比15.78%,其中防水卷材/防水涂料/ 防水工程分别为21.6/4.45/4.53 亿元, 同比-15.2%/-16.0%/-34.9%,防水卷材毛利率17.25%,同比-10.10pp,受地产需求低迷和成本上涨影响,防水收入和盈利继续承压。
现金流表现优异有韧性,资债结构保持稳健。2022 年公司实现经营性净现金流36.64 亿元,同比-4.3%,其中Q4 单季度为21.6 亿元,同比+13.9%,单季度回款表现优异,收现比1.42,上年同期为1.31。截至2022 年末,公司资产负债率仅25.0%,同比-1.49pp,带息负债率16.4%,同比-2.1pp,彰显优质稳健的资债结构。
风险提示:地产需求不及预期;原材料上涨超预期;防水业务整合不及预期;渠道拓展不及预期。
投资建议:优化渠道定位助力发展,看好长期成长性,维持“买入”评级公司作为石膏板龙头,成本、规模领先优势持续巩固,市占率继续提升,并积极优化渠道定位,大力拓展县乡、家装零售业务,奠定长期发展基础,同时防水加速拓展,涂料稳步推进,有望受益防水新规落地和成本下行带来利润弹性和成长空间,看好需求端改善和公司长期成长性,预计23-25 年EPS分别为2.02/2.37/2.74 元/股,对应PE 为14.1/12.0/10.4x,维持“买入”评级。

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