首页 公司研究 正文

妙可蓝多(600882)2022年报点评:奶酪同增16% 经销商体系优化

扫码手机浏览

事件 3月22日,公司公告2022年报。2022年,公司实现总营收48.30亿元(+7.84%),归母净利1.35 亿元(-12.32%),扣非归母净利0.67 亿元(-45.14%)。22Q4单季,公司实现总营收10.00 亿元...

机构:国元证券股份有限公司

作者:邓晖,朱宇昊

事件
3月22日,公司公告2022年报。2022年,公司实现总营收48.30亿元(+7.84%),归母净利1.35 亿元(-12.32%),扣非归母净利0.67 亿元(-45.14%)。22Q4单季,公司实现总营收10.00 亿元(-25.01%),归母净利-0.08 亿元(21Q4 为0.11 亿元),扣非归母净利-0.21 亿元(21Q4 为-0.21 亿元)。
奶酪全年收入同比+16%,22Q4 经销商数量正增长1)奶酪全年收入同比+16%。2022 年公司奶酪/液态奶/贸易业务分别实现营收38.69/3.49/6.00 亿元,同比分别+16.01%/-18.86%/-14.78%,其中,奶酪量/价分别同比+27.95%/-9.33%。
2)奶酪收入增长来自家庭餐桌、餐饮工业系列贡献。2022 年,即食营养系列/家庭餐桌系列/餐饮工业系列奶酪收入分别为25.00/5.44/8.25 亿元,同比-0.55%/+54.73%/+75.60%。
3)直营收入占比提升。2022 年公司经销/直营/贸易业务分别实现营收34.55/7.63/6.00 亿元,同比分别+4.42%/+67.21%/-14.78%,直营占比同比+5.63pct 至15.84%(公司直营主要为自营电商及B 端大型商超和餐饮客户)。
4)22Q4 经销商数量正增长。截至22 年,公司共有经销商5,218 家,全年净减少145 家,22Q4 单季净增长117 家(北区/中区/南区净增6/26/85 家)。
原辅料及物流成本上涨,短暂影响利润率
1)原辅料及物流成本上涨,短暂影响利润率。2022 年,公司毛利率为34.15%(-4.06pct),22Q4 毛利率33.27%(-5.90pct),主要由于原辅料及物流成本上涨。2022 年公司净利率为3.54%(-0.79pct),主要受毛利率下降影响。
2)管理费用率下降。2022 年,公司销售/管理/研发/财务费用率分别为25.24%/5.04%/1.06%/-0.42%,同比-0.63/-2.63/+0.16/+0.27pct,管理费用率下降主要由于股权激励费用冲回。
蒙牛协同赋能,短期承压不改长期成长
1)控股股东蒙牛协同赋能。资本市场方面,蒙牛拟要约收购公司5%股本提振市场信心;业务上,蒙牛在奶源、供应链、渠道等方面持续赋能。
2)公司长期成长性仍高。我国奶酪制品渗透率尚低,成长空间大;奶酪行业集中度高,公司作为细分领域龙一有望持续受益。
投资建议
公司是国产奶酪先行者,份额全国第一,短期业绩承压不改长期向好趋势。我们预计公司2023/2024/2025 年归母净利分别为2.68/3.85/4.92 亿元,增速98.13%/43.60%/27.66%,对应3 月22 日PE 58/40/31 倍(市值155 亿元),维持“买入”评级。
风险提示
食品安全风险、市场竞争加剧风险、原材料价格波动风险。

阅读全文

本文转载自互联网,如有侵权,联系删除

相关推荐

最新文章

推荐文章