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23年数据点评系列之六:中重卡:前两个月的销量隐含着全年较高的销量同比增速

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核心观点: 销量:中重卡2 月批发、终端销量均大幅同比转正,1-2 月累计终端销量转正。(1)根据中汽协,2 月中重卡批发销量为8.6 万辆,同比+22.3%,环比+56.5%;1-2 月中重卡累计批发销量为14.1 万辆,同比-...

机构:广发证券股份有限公司

作者:张乐,邓崇静,周伟

核心观点:
销量:中重卡2 月批发、终端销量均大幅同比转正,1-2 月累计终端销量转正。(1)根据中汽协,2 月中重卡批发销量为8.6 万辆,同比+22.3%,环比+56.5%;1-2 月中重卡累计批发销量为14.1 万辆,同比-19.6%。按照正常季节性,剔除春节因素后,1-2 月中重卡批发销量占全年比重约为13.6%,以1-2 月中重卡累计批发销量年化后23 年全年批发销量预计同比+54.1%。(2)根据交强险,2 月中重卡终端销量为6.4 万辆,同比+72.5%,环比+102.3%;1-2 月中重卡累计终端销量为9.6 万辆,同比+28.8%。按照正常季节性,剔除春节因素后,1-2 月中重卡终端销量占全年比重约为10.8%,以1-2 月中重卡累计终端销量年化后23 年全年终端销量预计同比+85.5%。
库存:在绝对库存不高的情况下,23 年1 月和2 月重卡库存仍在持续去化。补库存具有明显周期性,由于春节后通常会出现销售旺季,所以过去行业补库的高峰常出现在Q1/Q4,其中补库高峰出现在Q1 的次数更多,而23 年1 月和2 月重卡库存仍在持续去化,23Q1/22Q4均未出现明显的补库情况。截至23 年2 月底,重卡行业的总库存(龙头公司厂家+渠道库存)降到了16.4 万辆,环比下降0.4 万辆,已经下降到19 年12 月以来的最低点。
市占率:1-2 月福田汽车、陕西重汽终端和批发市占率均同比上升。
(1)根据中汽协,23 年1-2 月中国重汽、陕西重汽、福田汽车中重卡批发销量市占率均同比上升,分别同比+2.6pct、+6.3pct、+3.5pct至25.6%、15.1%、14.4%。(2)根据交强险,23 年1-2 月东风汽车、一汽集团、陕西重汽、福田汽车中重卡终端销量市占率均同比上升,分别同比+0.8pct、+4.0pct、+1.2pct、+0.9pct 至24.4%、24.0%、7.6%、12.1%。
投资建议:2 月中重卡销量同比大幅转正,行业拐点已现。目前行业总库存健康且仍持续去化,随着23 年行业销量回升,龙头公司或将释放较大业绩弹性。促销费用的收窄幅度以及各公司成本费用管控能力会是今年各卡车公司产生盈利分化的重要原因。整车我们推荐产品市占率有阿尔法的福田汽车、中国重汽;零部件我们推荐坚持同心多圆战略、国际化领先的潍柴动力(A/H),低估值高壁垒、盈利和分红稳定性可期的威孚高科,建议关注一汽解放、富奥股份。
风险提示:行业景气度下降;原材料价格上涨;行业竞争加剧等。

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