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中国巨石(600176)2022年年度报告点评:逆境中持续调整产品结构 把握行业话语权

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事件:公司发布2022 年报,22 年实现营收201.9 亿元,同比+2.5%;归母净利润66.1 亿元,同比+9.7%;扣非43.8 亿元,同比-15%;基本EPS1.65 元。点评:需求疲势减缓。22Q4 公司实现营收40.9 亿元...

机构:西部证券股份有限公司

作者:李华丰

事件:公司发布2022 年报,22 年实现营收201.9 亿元,同比+2.5%;归母净利润66.1 亿元,同比+9.7%;扣非43.8 亿元,同比-15%;基本EPS1.65 元。
点评:需求疲势减缓。22Q4 公司实现营收40.9 亿元,同比-30.3%,环比-2.4%;归母净利润10.9 亿元,同比-36.6%,环比-16.7%;实现扣非归母净利润7.8 亿元,同比-35.2%,环比1.7%;其中,非经常性损益主要为闲置铑粉出售带来的资产处置收益3.8 亿元。2022Q4 公司整体毛利率33.2%,同比-10pct,环比-0.8pct;归母净利率26.7%,同比-2.7pct,环比-4.6pct;扣非归母净利率19.1%,同比-1.4pct,环比+0.8pct。
产品单价高于行业平均,预计高端产品占比提升。2022 年公司实现粗纱及制品销量 211 万吨,同比-10.3%,计算得单价7993 元/吨,同比+5.4%;据卓创数据,2022 年国内粗纱价格同比-11%,出口价格同比+3.7%,在此背景下公司仍保持较好的价格水平,产品优势凸显;此外,公司抓住细纱市场需求增长的机会,积极调整产品结构,电子布销量 7 亿米,同比+60%。
国内需求有望回暖,海外宏观预期好转,公司产能充足蓄势待发。22 年,公司智能制造基地15 万吨电子布产线、成都15 万吨短切原丝产线、埃及12 万吨粗纱产线陆续投产,公司已实现热固粗纱、热塑增强、电子基布三项全球第一目标,形成风电、热塑和电子基材三驾马车,龙头地位稳固。展望23 年,国内风电、基建等需求出现明显增量,海外宏观预期好转,有望带动玻纤需求回升,公司产能充足、蓄势待发。
投资建议:短期看玻纤价格基本见底,基本面出现拐点;中长期看玻纤产业加快向国内转移,公司龙头地位稳固,未来有望持续受益。我们预计公司23-25 年实现归母净利润50.8/64.3/76.7 亿元,对应EPS 1.27/1.61/1.92 元,维持“增持”评级。
风险提示: 下游复苏不及预期风险、能源成本上升风险,汇率波动风险。

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