机构：东北证券股份有限公司
作者：濮阳,陶昕媛
事件：
公司发布2022年报，2022年实现营业收入19.95亿元，同比+70.00%，实现归属于上市公司股东的净利润6.05 亿元，同比+117.09%。点评：
全年营收表现亮眼，受益行业高景气叠加产能释放。2022 公司营业收入、归母净利润同比+70.00%、+117.09%。主要原因是2022 年碳纤维行业受益于下游应用领域的多维发展与渗透率提升，行业整体发展呈良好态势，以及公司西宁万吨碳纤维项目产能逐步释放，销量增加。公司Q4 实现营业收入5.43 亿元，环比-7.95%，同比+15.72%，营收增速或受疫情扰动放缓。
公司成本控制优化，助力盈利能力增强。2022Q4 单季度归母净利润1.81亿元，同比+129.74%，单季度及全年增速均高于营业收入增速，全年销售净利率30.33%，同比增长6.58pct。碳纤维毛利率47.85%，同比+ 6.70%。
公司2022 年销售费用率/ 管理费用率/ 财务费用率分别为0.34%/7.85%/1.05%，同比变化0/-2.23pct/-1.21pct。目前西宁一期项目已全面投产，产业化、规模化降本增效的成果已逐渐凸显。同时公司也积极进行智能化数字化升级，提高产品质量与生产效率。待神鹰西宁二期项目全面投产后，该基地的公配装置使用率将逐步提高，整体公配设施的单耗会进一步下降，期间费用率有望继续降低。
产能规模持续扩大，奠基未来发展。截至2022 年12 月31 日，公司产能规模为14,500 吨/年，包括连云港本部的3,500 吨/年，以及神鹰西宁万吨碳纤维项目于2022 年5 月建成并投产的11,000 吨/年，公司产能及产量均处于国内碳纤维生产企业前列。神鹰西宁二期碳纤维项目已处于全面建设和陆续扫尾阶段，预计 2023 年上半年实现投产。公司产能及产量规模优势为公司获取新增市场份额和拓展产品应用领域奠定基础。
给予公司“增持”评级， 预计公司2023-2025 年实现归母净利润10.32/12.66/15.57 亿元， 实现EPS1.15/1.41/1.73 元， 对应PE 为35.58/29.02/23.59 倍。
风险提示：碳纤维价格大幅下降，估值及盈利预测不及预期。