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洛阳钼业(603993)公司事件点评报告:刚果金铜钴产能将放量 主要金属矿产出将大幅增长

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事件洛阳钼业发布2022 年度报告:公司全年实现营业收入1729.91 亿元,同比-0.50%;实现归母净利润60.67 亿元,同比+18.82%;扣除非经常性损益的归母净利润60.67 亿元,同比+47.86%;基本每股收益0.28 ...

机构:华鑫证券有限责任公司

作者:傅鸿浩

事件
洛阳钼业发布2022 年度报告:公司全年实现营业收入1729.91 亿元,同比-0.50%;实现归母净利润60.67 亿元,同比+18.82%;扣除非经常性损益的归母净利润60.67 亿元,同比+47.86%;基本每股收益0.28 元,同比+16.67%。
投资要点
TFM 铜钴产量持续增长,运输影响销量略有下滑刚果金TFM 为公司主力矿山,公司间接持有80%的权益,主要产出矿产金属为铜和钴。2022 年TFM 铜钴矿产量创历史最高记录,铜产量达到25.43 万吨,同比增长21.60%;钴金属产量为2.03 万吨,同比增长9.65%。但是三季度开始,产品出口受限,导致全年销量有所下滑。2022 年TFM 铜钴矿的铜销量为13.04 万吨,同比-36.41%;钴销量为1.26万吨,同比-26.48%。
铜金板块方面,公司间接持有澳洲NPM 铜金矿80%权益,2022 年铜产量为2.27 万吨,同比-3.52%;铜销量为2.19 万吨,同比-7.18%。黄金产量1.62 万盎司,同比-18.68%;黄金销量为1.61 万盎司,同比-17.86%。
钼钨板块业务均位于国内。2022 年钼产量1.51 万吨,同比-7.76%;钼销量1.60 万吨,同比-3.13%。钨产量(不含豫鹭矿业)7509 吨,同比-13.27%,钨销量7745 吨,同比-7.43%。
铌磷板块方面,公司铌磷业务分布在巴西,分别间接持有巴西 CIL 磷矿业务 100%权益以及巴西 NML 铌矿 100%权益。2022 年铌产量9212 吨,同比+7.29%;销量9105 吨,同比+7.26%。磷肥产量114.2 万吨,同比+2.26%;销量115.7万吨,同比+2.44%。
TFM 扩产及KFM 新投产,铜钴矿产进入“提升年”
TFM 混合矿项目进展顺利。2022 年年报期内,TFM 混合矿项目基建剥离与土建施工任务圆满完成,安装工程中区工程进度完成90%,东区工程进度完成30%,项目预计于2023年第二季度投产。预计达产后增加铜产量20 万吨/年,钴产量1.7 万吨/年。
KFM 项目接近投产。KFM 项目是公司 2020 年取得的毗邻TFM 矿区的世界级绿地项目,资源量丰富,且铜钴矿石品位高,开采潜力大。KFM 项目铜金属储量为193.52 万吨,品位为2.91%;钴金属储量为79.14 万吨品位为1.19%。
报告期内,KFM 项目厂房营地建设完成,主要设备安装就绪,实现安全、优质、高效投料,项目预计于2023 年第二季度投产。预计项目达产后,增加铜产量9 万吨/年,钴产量3 万吨。
根据公司指引,预计2023 年刚果(金)TFM+KFM 项目合计产铜36-42 万吨,中值为39 万吨,同比+53.4%;合计产钴4.5-5.4 万吨,中值为4.95 万吨,同比+143.8%。
盈利预测
预测公司2023-2025 年净利润分别为117.20、140.18、152.71 亿元,EPS 分别为0.54、0.65、0.71 元,当前股价对应PE 分别为10.7、9.0、8.2 倍。首次覆盖,给予“买入”
投资评级。
风险提示
1)公司产能增长不及预期;2)公司铜、钴等主要矿产成本大幅上升;3)海外开矿政治风险;4)海外矿产运输影响持续;5)公司业绩不及预期等。

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