首页 行业研究 正文

机械-复合集流体系列03:为什么水电镀不可少?

扫码手机浏览

投资建议铜是新能源行业重要的导电材料之一,在诸多镀铜工艺中,水电镀的经济性优势突出,且能够通过持续的技术进步来帮助下游降本,以此来维持良好的竞争格局。我们认为,水电镀工艺是被市场低估的底层技术平台,推荐国内电镀设备龙头东威科技。理由水电...

机构:中国国际金融股份有限公司

作者:丁健,陈显帆

投资建议
铜是新能源行业重要的导电材料之一,在诸多镀铜工艺中,水电镀的经济性优势突出,且能够通过持续的技术进步来帮助下游降本,以此来维持良好的竞争格局。我们认为,水电镀工艺是被市场低估的底层技术平台,推荐国内电镀设备龙头东威科技。
理由
水电镀在镀铜工艺中经济性优势突出,通过持续技术进步维持良好格局。
铜是自然界中性价比较高的优良导体,可通过镀铜工艺广泛应用于通用五金、PCB、复合铜箔、光伏电镀铜和泛半导体等领域。镀铜工艺分为干法(磁控溅射/蒸镀等)和湿法(化学镀/水电镀等)。在众多工艺中,水电镀凭借其速度快、功耗低等优势,性价比较高。水电镀的技术壁垒在于改善“边缘效应”,提升镀膜的均匀性、一致性和稳定性。我们认为,复合铜箔和光伏电镀铜等新场景对水电镀设备的技术进步较为敏感,具体表现为要求速度更快、均匀性更好、幅宽更宽和良率更高,技术进步推动持续降本,有利于维持设备环节良好竞争格局。
为什么说复合铜箔量产,水电镀工艺不可或缺?我们认为复合铜箔量产的核心是要解决降本问题,而水电镀不可或缺。本篇报告着重对复合铜箔一步法和两步法成本结构进行详细拆分,找到影响成本的关键变量。我们测算,磁控溅射和磁控蒸镀一体机理论成本分别约为5.16 和4.39 元/平方米,其靶材和电费成本较为刚性,效率较低,可能并非量产最优路径;化学镀效率低、结合力差、成本高,尚不具备量产条件;磁控溅射+水电镀两步法理论成本约为2.91 元/平方米,优点在于铜价和电费成本低,速度快,考虑技术进步,其成本有望降至2.5 元/平方米以下,或为最优路径。
光伏电镀铜有望复制复合铜箔产业化进程。我们认为光伏以铜代银为长期趋势,水电镀在复合铜箔和光伏电镀铜中的应用,其底层工艺具备相通性,复合铜箔技术难点在于提高速度、幅宽的同时,改善“边缘效应”保障均匀性,光伏电镀铜技术难点在于提高水电镀自动化速度的同时,降低碎片率,我们认为东威科技在PCB和复合铜箔积累的水电镀经验有望在光伏电镀铜领域得以延续,有望打造技术平台型公司。
盈利预测与估值
维持覆盖公司盈利预测与目标价不变。水电镀设备环节推荐东威科技,关注罗博特科(未覆盖);PVD设备环节关注:东威科技、腾胜科技(未上市)、汇成真空(未上市)、海格锐特(未上市)、道森股份(未覆盖)等。
风险
复合铜箔和电镀铜产业化进度不及预期;技术路线变化超预期;成本测算可能存在误差;一步法成本下降超出预期。

阅读全文

本文转载自互联网,如有侵权,联系删除

最新文章

推荐文章