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金盘科技(688676):储能业务放量在即 乘数字化东风扶摇直上

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事件:2022 年,公司实现营收47.5 亿元,同比增长43.7%;实现归母净利润2.8 亿元,同比增长20.7%;扣非归母净利润2.3亿元,同比增长16.2%。其中四季度公司实现营收15.6亿元,同比增长53.5%;实现归母净利润1....

机构:西南证券股份有限公司

作者:韩晨

事件:2022 年,公司实现营收47.5 亿元,同比增长43.7%;实现归母净利润2.8 亿元,同比增长20.7%;扣非归母净利润2.3亿元,同比增长16.2%。其中四季度公司实现营收15.6亿元,同比增长53.5%;实现归母净利润1.2 亿元,同比增长71.6%;扣非归母净利润0.7 亿元,同比增长27.4%。
主营业务发展态势向好,盈利有望逐步改善。收入端:2022 年,公司实现多业务齐头并进,新能源/新型基础设施/工业企业电气配套收入分别增长49.9%/113.2%/ 122.2%。利润端:受上游硅钢价格上涨影响,2022 年公司毛利率为20.3%,同比下降3.2pp;净利率为6%,同比下降1.2pp,但拐点初显:22Q3毛利率环比+1.4pp,22Q4 环比+2pp。我们认为,公司受益产能释放后的规模效应以及高毛利的数字化业务占比提升,公司盈利能力有望逐步恢复向上。费用端: 公司费用率管控优异, 2022 年销售/管理/财务费用率分别为3.4%/10.1%/-0.1%,分别同比下降0.1/0.3/1.2pp。
行业高景气提振公司发展。干式变压器:2023 年国家将持续推进电网投资建设,干式变压器需求向高能效发展,公司未来市场占有率将进一步提升。且风电中“干变+箱变上置”相比于传统的“油变+箱变下置”,可节省线缆和损耗成本,渗透率有望逐步提升。储能:受益风光并网数量的增长、电力技术的转型升级,储能市场化趋势日益显著,公司利用技术同源发展储能,打造第二增长曲线。
数字化:在“十四五”规划下,企业数字化转型进入快速增长阶段,2022 年公司实现首单数字化工厂整体解决方案交付验收,取得0 到1 突破,打开增长空间。
干变龙头发力储能+数字化,订单饱满支撑业绩稳增,研发持续加大彰显雄心。
2022 年是公司储能业务及数字化解决方案的首年,期间储能业务收入0.7 亿元,数字化业务1.4 亿元。3月,公司获得山西、湖南共3.4 亿储能订单,超2022年全年储能订单总额,呈高速增长态势。此外,公司坚持数字赋能,产能持续扩大,乘数字化转型之势有望迎快速发展。2022 年公司研发投入2.5 亿元,研发费用率为5.2%,同比增长0.4pp,高研发投入稳固产品竞争优势。
盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025 年营收分别为68.6 亿元、97.5 亿元、143.5 亿元,未来三年归母净利润增速分别为91.2%/48.7%/51.2%。公司加速进行数字化转型升级、积极拓展储能业务市场,业绩有望稳定增长,维持“持有”评级。
风险提示:新能源装机不及预期的风险;原材料价格上涨风险;汇率波动影响公司海外业务营收的风险;储能及数字化业务建设及产能释放不及预期的风险。

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