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石头科技(688169):新品密集发布 兼顾高端与性价比

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2 月以来公司密集发布扫地机新品,包括G10S Pure、P10、G20 三款型号。公司近期相继推出新品G10S Pure(2 月16 日发布,到手价3999 元)、P10(3 月21 日发布,到手价3299 元)、G20(3 月21 ...

机构:广发证券股份有限公司

作者:曾婵,代川

2 月以来公司密集发布扫地机新品,包括G10S Pure、P10、G20 三款型号。公司近期相继推出新品G10S Pure(2 月16 日发布,到手价3999 元)、P10(3 月21 日发布,到手价3299 元)、G20(3 月21 日发布,到手价4999 元),兼顾高端旗舰及中端性价比。其中G10S Pure作为G10S 的中期改款,优化了部分细节设计,但也通过一定减配实现小幅降价;G20 作为本年度的全新旗舰,硬件配置、功能参数均为行业顶尖;P10 作为石头新布局的型号系列,主打性价比,在保留全功能的同时,通过适量减配将价格下沉至3000 元出头,有望抢占中端市场份额。我们认为扫地机产品形态逐渐稳定,产品的迭代路径为在现有功能模块基础上进行微创新,或在同性能产品上做到更具性价比来实现以价换量。
2 月发布分子筛洗烘一体机H1,创新基因驱动新领域拓展。H1 定价5999 元,创新性使用行业第三种烘干技术—分子筛低温烘干技术,解决了传统冷凝式产品无法真正烘干的难题,极大地提升了烘干效果,同时低温烘干的特性也可最大程度保护衣物。此外,毛絮过滤自清洁、多档烘干、洗涤液智能配比等功能也体现了石头的创新基因。总体来看,H1 在价格方面对标冷凝式洗烘一体机、在功能方面对标效果更好定位更高的热泵式干衣机/洗烘一体机,兼具产品力和性价比。
盈利预测与投资建议:差异化新品持续推出、营销短板逐渐补齐,石头海内外市场份额有望持续提升。预计23-24 年归母净利润同比增长12.8%、16.4%,对应23 年PE 24 倍,参考可比公司估值以及扫地机成长性优于传统小家电行业,给予公司23 年PE28 倍,对应合理价值407.49 元/股,给予“买入”评级。
风险提示:行业竞争加剧,新品销售不及预期,原材料价格上涨等。

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