机构：中原证券股份有限公司
作者：张蔓梓
事件：2023 年3 月20 日公司发布公告称，拟与中国科学院生物物理研究所、中国科学院武汉病毒研究所和广东蓝玉生物科技有限公司签订《非洲猪瘟亚单位（纳米颗粒）疫苗（以实际注册批准名称为准）技术开发（合作）合同》，共同研究开发非洲猪瘟亚单位疫苗。
投资要点：
公司借力研发非瘟疫苗，提升核心竞争力。中国科学院生物物理研究所是中国科学院下属研究机构，其研究成果、授权专利及产业化转化等方面一直在全国生物研究所中处于领先地位。中国科学院武汉病毒研究所是国内唯一一个拥有P4（生物安全最高等级）生物实验室的研究机构，其研发实力可见一斑。广东蓝玉为中科院物理研究所科技成果转化公司。公司是我国动保行业头部企业，是国内最大的疫苗生产商之一，且已具备完善的非瘟疫苗生产产能，若此次强强联合下研发项目能够有所突破，公司有望率先抢占非瘟疫苗市场，提升自身核心竞争力。
亚单位疫苗安全性较高，有望率先上市。2018 年非洲猪瘟在我国首次出现，具有传染性强、病死率高的特点，2018-2020 年共计扑杀生猪超过100 万头，目前养殖户预防非洲猪瘟的方法仍以物理隔离为主，非瘟疫苗的研发进展和产业化应用备受市场关注。我国非瘟疫苗的研发项目中包含基因缺失疫苗研发、亚单位疫苗研发、病毒载体疫苗研发。其中，亚单位疫苗是利用病毒的某种表面结构成分制成不含有核酸、能诱发机体产生抗体的疫苗，因其成分中不含病毒核酸部分被认为安全性较高，有望率先获得生产资格，我国开展非洲猪瘟亚单位疫苗研发项目的相关上市公司有普莱柯、生物股份、中牧股份。此外，2023 年2 月越南非瘟疫苗重新启动使用推广，有望推动国内科研所与企业加快疫苗研发上市节奏。
首次覆盖给予公司“增持”评级。考虑到非瘟疫苗潜在市场规模以及下游畜禽养殖行业规模化的推动，预计2022-2024 年公司可实现归母净利润5.37、7.09、7.99 亿元，EPS 分别为0.53、0.69、0.78元每股，对应PE 为27.03、20.48、18.17 倍。根据动保行业可比上市公司平均市盈率情况，给予公司2023 年24 倍PE，公司仍有估值扩张空间。考虑到公司的行业地位及成长空间，首次覆盖给予公司“增持”评级。
风险提示：非瘟疫苗研发进展不及预期，动物疫病的发生，行业政策不及预期，养殖行业规模化放缓。