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舍得酒业(600702)公司事件点评报告:四季度利润超预期 全国化进程稳中求进

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2023 年3 月21 日,舍得酒业发布2022 年年报。 投资要点 四季度利润超预期,2022 年顺利收官 2022 年总营收60.56 亿元(同增22%),归母净利润16.85亿元(同增35%)。其中2022Q4 ...

机构:华鑫证券有限责任公司

作者:孙山山

2023 年3 月21 日,舍得酒业发布2022 年年报。
投资要点
四季度利润超预期,2022 年顺利收官
2022 年总营收60.56 亿元(同增22%),归母净利润16.85亿元(同增35%)。其中2022Q4 总营收14.39 亿元(同增6%),归母净利润14.39 亿元(同增76%),四季度利润弹性显现, 2022 年顺利收官。2022 年毛利率77.72% ( -0.1pct),系产品结构调整所致。净利率2022 年为28.1%(+2.5pct),其中2022Q4 为33.9%(+13.3pct),系去年同期控货及疫情扰动费用投放所致。2022Q4 销售费用率13.49%(-6pct),管理费用率5.05%(-11pct)。2022 年合同负债2.98 亿元(同减55%),销售回款60.14 亿元(同增0.2%),经营净现金流10.41 亿元(同减53%)。
坚持优商策略,稳步推进全国化
分产品看,2022 年酒类营收56.56 亿元(同增24%),占比94%;玻瓶营收3.55 亿元(同减0.5%),占比6%。其中2022 年中高档酒营收48.77 亿元(同增26%),占比81%;普通酒营收7.8 亿元(同增11%),占比13.0%。目前公司以品味舍得为次高端主力单品,在400 元价位带全力放量,同时培育藏品十年为高端主力单品,进一步拉升产品结构。分渠道看,2022 年电商销售/经销营收分别为3.95/52.61 亿元,分别同减1.8%/同增26%,占比分别为7%/93%。截至2022 年年底,经销商数量2158 家,相比年初减少94 家,持续推进优商战略。分区域看,2022 年省内/省外营收分别为16.12/40.
45 亿元,分别同增14%/28%,占比分别为28%/72%,公司稳步推进全国化战略。量价拆分来看,中高档酒销量1.49 万千升(同增29.2%),对应吨价32.66 万元/吨(同减2.6%);普通酒销量2.64 万千升(同减4.1%),对应吨价2.95 万元/吨(同增29.2%)。3 月21 日公司发布提价公告,自4 月1日起,品味舍得第五代、第四代、精华版、庆典装终端售价上调 20 元/瓶,体现公司挺价决心。
盈利预测
我们预计2023-2025 年EPS 为6.45/8.04/9.87 元,当前股价对应PE 分别为28/23/18 倍,维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、舍得增速不及预期、老酒战略推进受阻、省外扩张不及预期、夜郎古销售不及预期等。

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