机构：海通证券股份有限公司
作者：余伟民
事件：2023 年 3 月 17 日晚，亨通光电公告披露筹划亨通海洋通信及智慧城市业务至境内证券交易所上市。本次拟分拆的江苏亨通海洋光网系统有限公司2021 年度占亨通光电净利润比例低于 10%。本次分拆上市亨通海洋光网拟增发不低于10%的股份，分拆上市不会导致亨通光电丧失对亨通海洋光网的控制权。
优化资源配置，提升核心竞争力。亨通海洋光网专注于海洋通信（包括海洋观测）及智慧城市业务，致力于成为全球跨洋通信系统集成业务领导者以及国内领先的智慧城市解决方案提供商。本次分拆预计将为亨通海洋光网带来2 大优势：1）拓宽亨通海洋光网融资渠道，进一步提升企业核心竞争力及持续盈利能力；2）通过推动上市进一步深化在产业上下游的综合布局，强化公司的市场及技术优势。另一方面，我们认为本次分拆不会对亨通光电盈利能力造成影响，且将有利于亨通光电未来聚焦、拓展主业务线。
华海通信股权交割完毕，助力海洋通信资产整合。2022 年6 月24 日，亨通海洋光网、亨通永元和苏州华智共同收购由New Saxon 持有的华海通信合计19%股权。截至2023 年3 月18 日，亨通海洋光网、亨通永元和苏州华智已向New Saxon 全额支付了收购款，亨通光电实际控制华海通信93%股权。
华海通信原名华为海洋，是全球跨洋海缆四大集成商之一，近年来利用其强大的产品研发与系统集成能力，积极发展智慧城市业务。本次股权收购实现了公司海洋通信板块的全面整合；同时有利于华海通信核心团队持续发挥积极性和创造性；促进华海通信健康、持续、快速发展；进而推动公司海洋通信板块的整体发展。
盈利预测。我们预计22-24 年公司归母净利润分别为18.57 亿元、26.18 亿元、34.42 亿元，EPS 为0.75 元、1.06 元、1.40 元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平，给予公司2023 年动态PE 区间18-20X，对应合理价值区间19.08-21.20 元，“优于大市”评级。
风险提示。光缆价格低于预期，5G 建设不及预期，订单落地不及预期。