机构：国泰君安证券股份有限公司
作者：徐乔威,李启文
本报告导读：
公司专注于中高端机床研发，已实现部分核心零部件自主可控。背靠海天集团，公司有望在技术与市场两个方面不断取得突破。
投资要点：投资建议：公司优 势产品数控龙门加工中心国内领先，横向拓展立加及卧加，助力公司拓展新能源领域。具备集团内循环优势，配套海天金属后续有望共同为客户提供定制化整套解决方案。维持23-24 年EPS 为1.20、1.50元，新增25 年EPS 为1.87 元。维持23 年目标价42.13 元，增持。
产品结构变化，毛利率有所改善。公司公告2022 年实现营收31.77 亿元/+16.37%；实现归母净利5.21 亿元/+40.31%；单Q4 实现营收8.11 亿元/同比+12.37%/环比-4.7%；归母净利1.31 亿元/同比+20.94%/环比-2.2%。22 年公司毛利27.3%/+1.6pct.。其中龙门营收18.16 亿/+29.9%，毛利30.9%；立加营收8.36 亿/+17.5%，毛利16.9%；卧加营收3.32 亿/-24.4%，毛利35.1%。
海外市场销售需求旺盛，公司加快全球市场营销布局。2022年公司海外区域销售收入同比保持高速增长，国外销售收入3.37 亿元/+77.4%，大于国内销售收入27.87 亿元/+12%的增幅。同时海外毛利率达35.9%，远大于国内26.3%的毛利水平，海外占比提升进一步提高公司毛利水平。公司22 年完成印度尼西亚参股子公司的筹建，使其对海外市场具有更快速的响应。
期间费用率有所改善，存货与合同负债高增。22 年公司销售费用率4.80%/-0.39pct，管理费用率1.31%/+0.12pct，研发费用率3.72%/-0.43pct，财务费用率-1.03%/-0.87pct，期间费用率8.8%/-1.59pct。毛利提升叠加费用率下降，22 年净利率16.39%/+2.8pct，创历史新高。截至22 年12 月，公司合同负债金额10.5 亿元/+23%，存货金额15.75 亿元/+23%，在手订单充足。
风险提示：行业景气回升不及预期、海外市场拓展不及预期风险