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策略点评:春季攻势

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导读:我们《3 月,应对倒春寒》中提示,大类资产联动指标冲高以后下行,第一波预期修复行情歇脚,酝酿第二波。3 月12 日《无惧倒春寒》提示,普林格高频同步指标回落,复苏基础仍需夯实。海外银行破产影响风波几何?2023 年迄今美国仅破产两...

机构:德邦证券股份有限公司

作者:吴开达,林晨

导读:我们《3 月,应对倒春寒》中提示,大类资产联动指标冲高以后下行,第一波预期修复行情歇脚,酝酿第二波。3 月12 日《无惧倒春寒》提示,普林格高频同步指标回落,复苏基础仍需夯实。海外银行破产影响风波几何?2023 年迄今美国仅破产两家银行,并不罕见,反映美国经济的结构性问题。美联储再“扩表”,目前美国银行体系仍然稳健,市场恐慌有望缓解,金融条件指数低点对应美股低点,通胀下行更加值得关注。央行超预期全面降准,中美共振释放流动性,货币-信用周期钟摆回摆,强化中国宽信用复苏周期。普林格周期复苏阶段,权益、中游制造、小盘、成长占优,继续看好大科技,风格以中证1000、增强、专精特新为矛。
海外银行破产风波再起,海外流动性重回宽松节奏。1)目前加息预期再度软化,倒挂程度也出现大幅收窄,彭博金融条件指数接近2018 年以来的几个低点(除2020 年3 月);2)从资本充足率上看,美国银行体系仍然稳健。结合美国官方部门积极展开应对措施,美联储向金融机构提供借款,资产规模回到2022 年11 月水平,市场恐慌有望缓解;3)倒挂结束往往是惊险的一跃,仅只有在1982 年的倒挂结束时,随着经济企稳、通胀读数创10 年新低,股市展开反弹并且开启新周期,因此中期趋势上后续通胀数据下行情况则更加值得关注。
中美共振释放流动性,货币-信用周期钟摆回摆,强化中国宽信用复苏周期。在《货币信用周期投资框架》中,我们判断2021 年7 月-2022 年12 月属于宽货币紧信用。2023 年货币-信用周期迅速经历宽货币宽信用、紧货币宽信用两个阶段。3 月17 日,央行超预期宣布全面降准0.25%,投放中长期流动性,降低商业银行负债端压力,商业银行投放信贷意愿有望提升,货币条件改善,货币-信用周期回摆,宽信用复苏周期进一步强化。
国内经济复苏势头较好。1)房地产销售延续回升,2 月70 个大中城市中40 家上行,创2021 年8 月以来新高,3 月至20 日,30 个大中城市商品房成交面积当月同比增41.8%,延续2 月恢复势头;2)3 月至17 日,普林格同步高频指标延续回升态势;3)1-2 月经济企稳回升,消费表现亮眼。消费端明显回升,社消强势,1-2 月同比增长3.5%,前值-1.8%,消费者信心指数提升至91.2。整体投资2 月小幅上升,1-2 月同比升至5.5%,基建继续支撑整体投资项,地产虽仍是主要拖累项,但降幅明显收窄、回暖趋势已现。
近期外交大事跟踪:1)3 月10 日,中沙伊三方签署并发表联合声明,宣布沙伊双方同意恢复外交关系,强调三方将共同努力,维护国际关系基本准则,促进国际地区和平与安全。2)3 月16 日,中乌外长通话,中国外长秦刚称希望乌俄对话“不要关死政治解决的大门”。秦刚称,中方将继续为停火止战、缓解危机、恢复和平发挥建设性作用。3)3 月17 日,应俄罗斯联邦总统普京邀请,国家主席将于3 月20 日至22 日对俄罗斯进行国事访问。
行业配置建议:普林格周期复苏阶段,权益、中游制造占优,寻底反攻,以超跌+政策受益+景气向上的大科技为抓手。重点关注:1、机械设备:通用设备、自动化设备,2、电子:消费电子、光学光电子、半导体,3、计算机:软件开发、IT 服务、计算机设备,4、国防军工:航空装备、航海装备,5、传媒:游戏、数字媒体,6、电力设备:电机、风电设备、电池。
风险提示:俄乌冲突超预期,通胀持续性超预期,海外衰退超预期,疫情反复超预期。

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