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新洁能(605111):22年稳健增长 碳化硅+IC打开第二增长极

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事件概述: 公司发布2022 年报:全年实现营收18.1 亿元,YoY+20.0%,实现归母净利4.4 亿元,YoY+4.5%,实现扣非归母净利4.1 亿元,YoY+1.0%。股份支付对公司净利影响较大,扣除股份支付影响后的净利润...

机构:中泰证券股份有限公司

作者:王芳,杨旭,游凡

事件概述:
公司发布2022 年报:全年实现营收18.1 亿元,YoY+20.0%,实现归母净利4.4 亿元,YoY+4.5%,实现扣非归母净利4.1 亿元,YoY+1.0%。股份支付对公司净利影响较大,扣除股份支付影响后的净利润为5.0 亿元,YoY+20.5%。
经测算,公司22Q4 营收为4.8 亿元,YoY+20.8%、QoQ+3.9%,同期归母净利为1.0 亿元,YoY-2.5%、QoQ-5.8%,扣非归母净利为0.9 亿元,YoY-9.1%、QoQ-12.9%。
结构升级铸就22 年稳健增长
2022 年半导体下游景气分化,消费电子需求下行,光储/新能车需求旺盛。公司瞄准机遇,重点发展光储、汽车电子市场。1)光储:公司IGBT 大量供应国内Top10 光伏企业,已成为多家龙头客户单管IGBT 第一大国产供应商。2)汽车电子:公司加大与比亚迪的合作,实现近三十款料号的大批量供应,同时对十余家车企的出货规模稳步提升,整体交付料号已超过60 款且持续增加。在公司大力推动下,光储核心产品IGBT22 年营收增长398%,汽车电子业务营收增速超700%,光储+汽车领域的营收占比从22H1 的31%提升至22H2 的48%。
公司发力新能源,有效地减轻了消电需求下行的不利影响,实现了全年业绩的较快增长。
景气复苏+IGBT 模块放量,乐观展望23H2
半导体景气从21Q4 开启下行周期,至23H1 接近底部区间。我们判断,行业景气有望在23H2 迎来复苏,由此带动新洁能收入和盈利能力的回升。此外,IGBT 模块有望成公司增长新亮点:1)650V 和1200V 模块开发顺利,应用于光伏、储能,23 年4 月有望向客户送样,并预计在23Q3 量产;2)22 年子公司金兰半导体的第一条IGBT 模块封测产线购建完成,为23 年业务放量奠定产能基础;3)公司积极开发新的FRD 芯片代工资源,有望保证IGBT 模块齐套出货。
进军碳化硅和车用IC,打造第二增长极
1)碳化硅上下游协同布局:22 年公司开发完成OBC、光储用SiC MOS,产品进入小批量试产,并成功开发碳化硅芯片代工厂、工程批流片顺利;此外,公司参股臻晶半导体,涉足SiC 液相法长晶技术。2)车用IC23 年有望送样:公司控股国硅集成,后者相关产品已经在光伏&储能、工控、电池化成、电动工具等领域的头部客户实现大批量应用,22 年完成验证250V、700V 半桥驱动芯片18 款,有望于23Q2 量产销售。国硅正积极推动车用隔离驱动IC和SmartMOS 产品的研发,预计23 年底出样——相关产品国产替代空间巨大,有望成业绩新增长点。
投资建议
鉴于我们预期23H2-2024 年行业进入景气上行周期,我们调整公司2023/24/25 年公司归母净利的预测为6.08/8.17/10.78 亿元(原预测2023-24 年净利为6.0/7.7 亿元),对应PE为28/21/16 倍。公司作为国内IGBT/MOSFET 领军企业之一,景气复苏叠加拓新品逻辑,成长性显著。我们维持公司“买入”评级。
风险提示
行业景气不及预期,研发进展不及预期,新业务拓展不及预期。

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