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久立特材(002318):工业不锈钢管龙头 持续稳健成长

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22 年归母净利润同比+62.2%,维持“买入”评级公司22 年实现营业收入65.37 亿元(yoy+9.4%),归母净利润12.88 亿元(yoy+62.2%),与此前业绩快报的12.88 亿元基本一致;其中22Q4 归母净利为4.1...

机构:华泰证券股份有限公司

作者:李斌,马晓晨

22 年归母净利润同比+62.2%,维持“买入”评级公司22 年实现营业收入65.37 亿元(yoy+9.4%),归母净利润12.88 亿元(yoy+62.2%),与此前业绩快报的12.88 亿元基本一致;其中22Q4 归母净利为4.1 亿元(yoy+125.7%、qoq+10.5%)。考虑公司主业稳步发展、投资收益利润贡献,我们预计23-25 年公司EPS 分别1.40/1.56/1.76 元(前值1.28/1.48/-元),可比公司PE(2023E)均值为14.1X,公司作为工业不锈钢管行业龙头,给予公司23 年17.0 倍PE 估值,对应目标价23.80 元(前值22.40 元),维持“买入”评级。
22 年主业稳定增长,投资收益贡献可观
据公司年报,22 年整体毛利率为25.3%(yoy+0.35pct),吨毛利1.44 万元/吨(yoy+1865元/吨),22Q4 毛利率为26.93%(yoy+4.58pct,qoq+1.83pct)。
费用方面,22 年期间费用率为12.12%(yoy+0.99pct),其中研发费用率持续增长。公司22 年销售净利率为19.85%(yoy+6.42pct),同比大幅增长主因22 联营企业投资收益贡献5.55 亿,同比增长4.76 亿,其中公司持股永兴材料8.87%股权,后者22 年业绩受益锂价上涨而显著提升。公司主营业务稳定增长,扣除投资收益后22 年营业利润8.64 亿元(yoy+12.3%)。
不锈钢管产能达到15 万吨,23 年不锈钢管目标销量同比增19%据公司年报,公司现有不锈钢管产能15 万吨,市场占有率多年位居国内同行业第一位。22 年无缝管销量5.35 万吨(yoy-3.9%),焊管销量6.09 万吨(yoy-3.0%)。从下游来看,石化天然气营收占比55.3%(yoy-1.37pct)、电力设备制造占比13.9%(yoy+1.67pct)、其他机械制造占比15.2%(yoy+0.39pct),产品结构相对稳定。据公司年报,23 年公司计划实现不锈钢管销量13.62 万吨(yoy+19%),管件销量8000 吨。
增资合金公司,继续提升高端材料领域竞争力
公司继续推动新材料开发,据公司公告(2022-067),公司对控股子公司湖州久立永兴特种合金材料有限公司增资1.65 亿元,增资后公司出资比例由51%增加至68.5%。合金公司主要从事能源、石化等领域耐蚀合金、高温合金、高强钢和特种不锈钢的研发和生产。22 年公司用于高端装备制造及新材料领域的高附加值、高技术含量的产品收入占营业收入的比重约为20%。
合金公司业务发展有利于提升公司核心竞争力,与公司主业具有良好优势互补及协同效应。
风险提示:下游需求不及预期,原材料价格大幅波动,钢铁行业政策变化。

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