机构：东北证券股份有限公司
作者：王凤华,要文强
公司以科技创新为 驱动，专注于提供全极化有源相控阵雷达系统解决方案。公司目前所生产的产品主要为X 波段双极化（双偏振）有源相控阵雷达及配套的软硬件产品。主要应用于气象探测领域，并逐步在水利防洪、民用航空、海洋监测、森林防火、公共安全等领域进行市场化推广。
公司是掌握全极化有源相控阵雷达技术并较早实现X 波段双极化（双偏振）有源相控阵雷达产业化的企业，同时通过中国政府采购网以“相控阵天气雷达”为关键词检索采购公告信息，公司的X 波段双极化（双偏振）有源相控阵雷达，在2018-2021 年度国内同类型产品中的累计中标数量排名第一。
X 波段双极化相控阵雷达成为建设新一代天气雷达网的有效补充，市场渗透率将加速提升。X 波段双偏振雷达不仅造价较低、天线体积小、易于操控和移动，而且时空分辨率高，对云中水凝物粒子相态识别也更加精细，能提供更为细致的云中微物理及动力结构信息，为云和降水的发生、发展机理研究提供更为精细的观测数据。根据公司目前的交付量以及各地气象局的招标情况，我们预计2023 年-2025 年X 波段双极化相控阵雷达渗透率将加速提升，行业由多点开花向全面爆发迈进。
新技术高壁垒助力公司业务实现多点突破，平台化能力正在形成。公司创新性的使用了微带贴片技术生产天线，大幅降低了相控阵雷达生产成本，核心元器件全部实现自主生产，独立掌握从天线、射频前端、数字中频、信号处理以及后端应用全产业链技术。低成本高新能的生产模式使得相控阵雷达应用于除现有军工行业外其它广阔领域成为可能。除气象领域外，我们预计公司将在水利防洪、民用航空、海洋监测、森林防火、公共安全等多领域形成0-1 突破，不断拓宽业务边界。
投资建议：公司以高壁垒新技术为核心竞争力，产品享受到了市场较高的技术溢价，我们认为公司具备长期持续成长潜力，预测公司2023-2025年营业收入分别为3.99/6.04/9.15 亿元，归母净利润分别为1.99/2.95/4.67亿元，对应EPS 为1.29/1.91/3.02 元/股，对应PE55.7/37.55/23.73X，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：收入确认波动、盈利预测与估值判断不达预期、技术迭代