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亚康转债申购建议:积极参与 国内领先算力设备运维厂商

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申购分析:1.亚康转债发行规模2.61亿元,债项与主体评级为A+/A+级;转股价38.25元,截至2023年3月17日转股价值100.84元;各年票息的算术平均值为1.55元,到期补偿利率15%,属于新发行转债平均水平。...

机构:天风证券股份有限公司

作者:孙彬彬

申购分析:
1. 亚康转债发行规模2.61 亿元,债项与主体评级为A+/A+级;转股价38.25 元,截至2023 年3 月17 日转股价值100.84 元;各年票息的算术平均值为1.55 元,到期补偿利率15%,属于新发行转债平均水平。
按2023 年3 月17 日6 年期A+级中债企业到期收益率9.04%的贴现率计算,债底为74.75 元,纯债价值一般。其他博弈条款均为市场化条款,若全部转股对总股本的摊薄压力为8.53%,对流通股本的摊薄压力为21.44%,对现有股本摊薄压力一般。
2. 截至2023 年3 月17 日,公司前三大股东徐江、天津祥远顺昌企业管理咨询中心(有限合伙)、天津恒茂益盛企业管理咨询中心(有限合伙)分别持有占总股本40.75%、11.90%、8.15%的股份,控股股东未承诺优先配售,根据现阶段市场打新收益与环境来预测,首日优先配售规模预计在76%左右,无网下配售。剩余网上申购新债规模为0.63 亿元,因单户申购上限为100 万元,假设网上申购账户数量介于950-1050 万户,预计中签率在0.0006%-0.0007%左右。
3. 公司所处行业为IT 服务(申万三级),从估值角度来看,截至2023年3 月17 日收盘,公司PE(TTM)为40.03 倍,在收入相近的10 家同业企业中处于同业平均水平,市值30.86 亿元,低于同业平均水平。截至2023 年3 月17 日,公司今年以来正股上涨38.44%,同期行业指数上涨27.42%,万得全A 上涨4.26%,近100 周年化波动率为0.00%,股票弹性较好。公司目前股权质押比例为14.13%,有一定质押风险。其他风险点:1. 国家政策完成率不及预期风险;2. 募投项目实施不及预期风险;3. 主营业务毛利率下滑风险;4.国际政治环境变化风险。
4. 亚康转债规模较小,债底保护一般,平价高于面值,市场或给予25%的溢价,预计上市价格为126 元左右,建议积极参与新债申购。
风险提示:违约风险、可转债价格波动甚至低于面值的风险、发行可转债到期不能转股的风险、摊薄每股收益和净资产收益率的风险、本次可转债转股的相关风险、信用评级变化的风险、正股波动风险、上市收益溢价低于预期

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