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《国企重估》系列:乘风而起 方兴未艾

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核心观点:新一轮国企改革和中国特色估值体系共振,国企重估迎来新机遇。国企是我国经济的重要组成部分,同时也是我国资本市场的基石。我们认为,今年国企重估将迎来新的机遇。一方面,新一轮国企改革将启,这将进一步提升A 股国企上市公司的盈利质量。...

机构:光大证券股份有限公司

作者:高瑞东,张宇生,刘凯,杨德珩,石崎良,杨绍辉,孙伟风,王威,程新星,赵乃迪,何缅南

核心观点:
新一轮国企改革和中国特色估值体系共振,国企重估迎来新机遇。国企是我国经济的重要组成部分,同时也是我国资本市场的基石。我们认为,今年国企重估将迎来新的机遇。一方面,新一轮国企改革将启,这将进一步提升A 股国企上市公司的盈利质量。另一方面,中国特色估值体系的提出,也有望进一步提升国企估值水平。二者共振之下,今年国企重估将迎来新机遇。
电子:自主创新带动成长。近年来,我国对科技创新重视程度之高、政策密度之大、推动力度之强前所未有,目前大力提高中国大陆半导体设备供应商的竞争力,对保障中国半导体产业链安全具有显著的溢出效应,预计国产化核心逻辑将不断强化。建议关注北方华创、海康威视。
通信:政府购买利好运营商投资价值。我们认为,2023 年三大运营商资本开支有望进入下行周期,利润端释放潜力进一步增加,B 端业务作为运营商产业数字化转型的重要方向,持续保持较高增速,贡献整体业绩增量,建议关注中国移动、中国联通。
机械:机械国企估值偏低,具备提升空间。机械行业国企整体估值在行业中处于低位,但从经营规模、质量来看,机械国企的低估值并不代表其经营状况不佳,从历史数据来看,优质机械国企的分红维持在较高水平,建议关注中国中车、中国通号、徐工机械。
石化化工:高分红+低估值蓝筹,国企改革主线下投资价值显现。我们认为,在2023 年经济动能切换和落实稳增长的政策背景下,以“三桶油”企业为代表的优质能源国企具有高分红和低估值的特性,国有优质能源企业有望迎来新一轮价值重估机遇,建议关注中国石油、中国石化、中国海油、华锦股份。
电力:电力板块国企价值重估的逻辑仍处于市场探索和认知期。短期的股价走势更多与经济复苏预期波动、通缩预期、煤价下行预期、防御类股票配置需求等因素相关,而非单纯与重估挂钩。因此,我们更强调行业β投资机会,建议关注电力国企头部运营商华能国际。
航空机场:凤凰涅槃重生,国企使命担当。尽管航空机场公司在疫情期间遭受巨额亏损,但我们认为疫情没有改变国内航空机场的行业竞争格局,在出行限制完全放开之后,头部公司盈利能力有望快速恢复。考虑到头部航空机场公司都是国企,伴随未来的盈利修复以及国企价值重估,未来有着比较确定的投资机会,建议关注中国国航、白云机场。
建筑建材:建筑央企持续反转,国企改革助力行业估值修复。防疫政策优化经济活动有望回暖,多重利好下,我们认为建筑央企估值将率先修复至1 倍PB,基本面上未来仍将持续看到其ROE 修复及现金流改善,市占率提升逻辑亦将持续演绎,建议关注建筑央企。此外,国有企业科研实力雄厚,新材料板块与检验检测技术值得期待,建议关注凯盛科技、国检集团。
房地产开发:稳健穿越周期,盈利与分红稳定,国有房企价值重估潜力大。建议关注中国金茂、中国海外发展。
风险提示:国际政治经济形势演化超预期、疫情影响超预期、相关政策落地不及预期、行业竞争加剧、技术进步不及预期、主要原材料价格波动的风险。

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