机构：华金证券股份有限公司
作者：李蕙
投资要点
本周三（3 月22 日）有一家主板上市公司“登康口腔”询价。
登康口腔（001328）：公司主要从事口腔护理用品的研发、生产与销售，主要产品覆盖成人基础口腔护理产品、儿童基础口腔护理产品、电动口腔护理产品、口腔医疗与美容护理四大类型。公司2020-2022 年分别实现营业收入10.30 亿元/11.43亿元/13.13 亿元，YOY 依次为9.08%/10.97%/14.95%,三年营业收入的年复合增速11.64% ； 实现归母净利润0.95 亿元/1.19 亿元/1.35 亿元， YOY 依次为50.78%/24.80%/13.25%，三年归母净利润的年复合增速28.69%。公司初步预测2023 年第一季度净利润在3,100-3,350 万元之间,同比增长9.04%-17.83%。
投资亮点：1、公司核心品牌“冷酸灵”为国内知名抗敏感牙膏品牌。公司旗下品牌“冷酸灵”定位于抗敏感需求，历经30 多年的培育建设，现已成为国内较为知名的抗敏感牙膏品牌，为业内率先荣获“中国名牌”称号和“中国驰名商标”认定的品牌之一。目前“冷酸灵”品牌在牙膏、牙刷领域均有较强的竞争力，近三年“冷酸灵”牙膏在抗牙齿敏感领域拥有60%左右的线下零售市场份额，是国内抗敏感牙膏细分市场龙头，而根据尼尔森零售研究数据，品牌牙刷在线下市场的份额持续增长，2021 年市场份额居行业第五、本土品牌第三。2、公司拥有基本覆盖全国的分销网络体系，具备一定的渠道优势。经销模式为公司产品最主要的销售模式，目前公司通过对31 个省、自治区、直辖市以及2,000 余个区/县的经分销商的覆盖，实现了对全国数十万家零售终端的触达，销售网络体系基本覆盖全国。此外，公司积极与县域经分销商合作，在三四线市场形成了较好的渠道优势，深化公司渠道护城河。
同行业上市公司对比：公司专注于口腔护理用品的研发、生产与销售；根据主营产品的相似性，选取两面针、倍加洁为可比上市公司。从上述可比公司来看，2021 年第四季度至2022 年第三季度行业平均收入规模8.85 亿元，可比PE-TTM（剔除负值/算术平均）为28.97X，销售毛利率为19.03%；相较而言，公司的营收规模及销售毛利率高于行业平均水平。
风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。