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中信特钢(000708):经营业绩稳健 内生外延发展

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特钢龙头,业绩韧性持续验证。面对需求大幅下滑以及原燃料价格上涨的不利影响,公司产品高质量、品种多样具备灵活性,成本转移能力得到再度验证,整体业绩保持平稳。公司全年实现营业收入983.45 亿元,同比下降0.25%,归母净利润71.05 ...

机构:国信证券股份有限公司

作者:刘孟峦,冯思宇

特钢龙头,业绩韧性持续验证。面对需求大幅下滑以及原燃料价格上涨的不利影响,公司产品高质量、品种多样具备灵活性,成本转移能力得到再度验证,整体业绩保持平稳。公司全年实现营业收入983.45 亿元,同比下降0.25%,归母净利润71.05 亿元,同比下降8.64%。此外,公司计划向全体股东每10 股派发现金股利7 元(含税),按照3 月17 日收盘价,股息率为3.7%。
主动应对市场变化,产品结构灵活调整。随着市场需求变化,公司积极调整品种结构,弱化轴承钢以及汽车用钢市场需求下滑的不利影响。2022 年,公司能源行业产品结构占比较2021 年提高了7 个百分点。公司在风电行业优势突出,抢抓风电行业高速发展契机,销量突破400 万吨,同比增长36.8%。
与客户共同发展,成本转移能力强。公司与大量用户尤其是下游行业龙头客户保持了长期战略合作,较高的客户黏性、高端产品定位以及独特的定价模式,使得公司成本传导能力强,业绩稳定性远优于钢铁行业平均水平。
精益管理,期间费用大幅下降。公司秉承“开源节流,融创相济”的降本论,通过创新管理、智能制造推动生产协同开展全流程对标降本。2022 年公司销售费用、管理费用、财务费用同比分别下降9.30%、10.44%、26.72%。
产销量持续增长,十四五力争超2000 万吨。公司已具备年产1600 多万吨特殊钢材的生产能力,形成沿海沿江产业链布局。2022 年,公司实现钢材销量1518 万吨,同比增长4.43%。2023 年公司销量目标再度提升至1771 万吨,公司力争在“十四五”期间实现年度特钢产量超2000 万吨。内生方面,公司长期注重研发投入,新品持续迭代,品种结构持续升级。外延方面,公司成功取得天津钢管控股权。公司优秀的管理实力、产线技改升级、品牌价值发挥、协同效应降本等,有望助力公司有效扩张。
风险提示:钢材需求大幅下滑;市场竞争大幅加剧;原辅料价格大幅上涨。
投资建议:维持“买入”评级。当下国内特钢市场发展空间巨大,公司作为特钢龙头企业,成长路径清晰,市场地位突出,经营业绩稳健,属于特钢行业稀缺标的。考虑到公司成功取得天津钢管控股权,产销量有望大幅提升,但需求仍在复苏中,小幅下调公司盈利预测。预计公司2023-2025 年收入1164/1225/1275(原预测1069/1127/-)亿元,同比增速18.3%/5.2%/4.1%,归母净利润85/99/112 ( 原预测92/102/- ) 亿元, 同比增速19.7%/16.1%/13.5%;摊薄EPS 为1.7/2.0/2.2 元,当前股价对应PE 为11.2/9.6/8.5x,维持“买入”评级。

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