2023年3月份央行全面降准点评：超预期降准打消短期货币政策转向的担忧

事件:
为推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，打好宏观政策组合拳，提高服务实体经济水平，保持银行体系流动性合理充裕，中国人民银行决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.6%。
事件点评
短期来看，降准有助于降低资金面波动，后续流动性将边际转宽1）当前市场流动性维持稳中偏紧的状态，降准将使用低成本长期资金有效置换短期资金，缓解市场资金利率的波动。2）此外，本次降准也将缓解银行负债端缺口，改善结构性压力。
长期来看，降准有助于提升市场风险偏好，稳增长诉求明显1）当前城镇失业率超过目标值，保就业诉求仍在，因此货币政策前置发力助力将有助于其他各项政策的落实。2）外需走弱对我国生产、制造业投资以及出口都产生负面影响，仍需政策发力支撑内需。3）海外金融风险事件扰动市场，降准释放积极性信号有助于提升市场风险偏好。
超量MLF投放叠加降准，打消市场对于后续货币政策转向的担忧1）本月超量MLF叠加降准双管齐下，略超市场预期。本次降准将向市场投放约5000亿元左右的长期资金。2）本次降准后，市场对短期货币政策转向的担忧大幅降低，预计在经济出现明显改善前货币政策不会收紧。
降准信号意义强于实际意义，实施降准后对大类资产走势的影响有限观察近六年以来公告降准和实施降准后五个交易日大类资产走势情况可以发现，公布降准后五个工作日大类资产走势好于实施降准后五个工作日。
其原因在于大类资产主要交易预期差，而公布降准后宽松预期落地，因此对各类资产影响较大。
1）公告降准后五个工作日内，中小市值股指、商品以及两年国债表现较优。对于股票指数来说，中证500指数以及创业板指数表现最好，胜率达到79%。2）实施降准后五个工作日内，商品指数表现最好，五年国债表现较优，而股指及其余期限国债无明显改善。
风险提示：疫情及地产领域风险对经济的拖累超预期，叠加海外金融机构风险事件对国内经济冲击超预期。