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申万宏源策略一周回顾展望:“顺周期降准”或重启复苏交易

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本期投资提示:一、降准是超预期的,也是顺周期的。三个积极影响:强化宽信用预期;强化政策执行有力,政策目标是尽快推动中国经济恢复常态的预期;信号意义强,对居民信心有一定提振作用。此次降准的三个积极影响:(1) 银行间流动性偏紧,DR007...

机构:上海申银万国证券研究所有限公司

作者:傅静涛,王胜,黄子函

本期投资提示:
一、降准是超预期的,也是顺周期的。三个积极影响:强化宽信用预期;强化政策执行有力,政策目标是尽快推动中国经济恢复常态的预期;信号意义强,对居民信心有一定提振作用。
此次降准的三个积极影响:(1) 银行间流动性偏紧,DR007 本周在2%以上震荡,是降准的直接原因。及时足量投放流动性的出发点是保障宽信用,社融信贷继续高增的预期强化。(2) 降准反映出尽快推动中国经济恢复常态,仍是管理层的核心目标。政策发力前置,政策执行有力的预期进一步强化。(3) 居民不缺购买力,支出意愿恢复缓慢的主要原因是信心不足,此次降准信号意义强,对居民信心恢复,也有一定作用。此次降准可能推动经济复苏预期适当上修。
二、美欧银行业风险短期仍有反复,但三个方向性判断已基本明确:1. 兜底美欧银行业风险只需定向宽松,不必全面宽松。2. 美联储加息预期下修,但加息并未结束。3. 短期的美欧银行业风险演绎,其实是对下半年海外风险的预演。下半年,“美国衰退,欧日经济不及美国”仍是基准假设。
美欧银行业风险仍未平息,全球风险资产仍在剧烈波动中,A 股与海外资产抽象关联,短期波动也明显放大。关于美欧银行业风险,我们提示三个方向性判断:
1. 美国银行业的资产质量并未出现明显恶化,个别银行的风险主要来源是流动性风险和期限错配风险。2. 美联储加息预期下修,但加息并未结束。3. 短期美欧银行业风险演绎,并未直接带来紧缩周期的结束。但放到一个更长期的视角看,这其实是对下半年海外风险的预演。
三、“顺周期降准”有望重启复苏交易,房地产和地产链(家电、家居、建材)最受益,央企改革仍有望提供高弹性。全年看好数字经济主题反复有机会。继续提示,4 月一季报验证期的重点是在消费中寻找格局优化的线索,以此为基础等待经济内生动力恢复进一步验证。重点关注地产链、医药生物(创新药、医疗耗材) + 出行链(航空、酒店、餐饮旅游)。
对宽信用敏感 + 居民购买力释放有外推空间 + 行业格局优化,房地产和地产链(家电、家居、建材)是“顺周期降准”最受益的方向。年报一季报验证期,央企改革预期引导正在兑现,在价值和顺周期有机会的窗口,央企改革主题仍是高弹性的重要来源。
AI 时代,中国在算力和模型上并不占优,但自主可控进程已经启动。而数据同样是AI 时代竞争的关键环节,中国在资源和制度上都具备优势。继续看好数字经济主题全年反复有机会。
继续提示,4 月一季报验证期的重点是在消费中寻找二季度改善可期 + 行业格局优化的线索,布局这些有Alpha 逻辑的方向,可以耐心等待经济内生动力恢复进一步验证。重点关注地产链、医药生物(创新药、医疗耗材) + 出行链(航空、酒店、餐饮旅游)。
风险提示:美联储紧缩超预期,稳增长落地不及预期

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