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30年期国债期货上线在即点评:超长端利率风险管理的利器

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事件:中金所发布《关于30年期国债期货合约及相关规则向社会征求意见的通知》。影响:合约设计与历史品种相近:1)合约标的为面值100万人民币,票面3%的名义超长期国债符合惯例。2)可交割国债为发行期限不高于30年,合约到期月份首日剩余期限...

机构:中信期货有限公司

作者:张菁

事件:中金所发布《关于30年期国债期货合约及相关规则向社会征求意见的通知》。
影响:
合约设计与历史品种相近:1)合约标的为面值100万人民币,票面3%的名义超长期国债符合惯例。2)可交割国债为发行期限不高于30年,合约到期月份首日剩余期限不低于25年的记账式付息国债,当前满足这一条件的均为发行期限为30年期的国债。作为对比10年期国债期货可交割券则包含10年期国债和7年期国债两种类别。3)虽然30Y国债的到期收益率波动幅度并不比10Y的大,但是较长的久期依然使得30Y国债的价格波动幅度更大,而这使得30年期国债期货幅度放宽至3.5%,最小变动价位顺势提升至0.01元。4)单边投机持仓限额为2000手,交割月前的一个交易日起减为600手,与5年期国债品种一致,略低于10年期国债期货品种。
30年期国债期货聚焦超长端利率:当前满足30年国债期货可交割券范围的可交割国债均为发行期限为30年期的国债,品种聚焦超长端利率,与已有三个国债期货品种形成互补,四个国债期货可以覆盖收益率曲线从短端至超长端,满足大部分投资者的需求。超长期国债是我国国债市场的重要组成部分,截至2022年底我国国债余额中10年期以上国债达3.93万亿元,占比15.36%,且2021年和2022年分别发行10年期以上国债4270亿元和3700亿元。30年期国债期货的推出有助于提高超长期国债的定价精准度,进一步完善国债收益率曲线。另外,超长期债券以国债和地方债为主,和其他期限的债券相比,超长期债券上的替代效应较差,因此,30年期国债期货也将成为地方债利率风险管理的重要工具久期因素将导致30年期国债期货波动性较大:虽然30年期国债的到期收益率波动并不比10年期国债大,但是债券上更长的久期依然将导致其在价格方面更大的波动。2022年12月初,TL2212合约的可交割券的久期平均为17.5,同期T2212合约可交割券的久期平均为7.4左右。30年期国债期货的长久期以及高波动也可能吸引偏投机性的投资者的关注和参与。
30年期国债期货主要参与者及交易策略类型展望:1)配置型机构基于30年期国债期货的多头替代策略值得关注。特别是在收益率偏高的情况下,CTD大概率以新发30年国债为主,通过提前买入并交割的策略可以在节省资金的情况下,实现高效配置。2)30年期国债期货的长久期以及高波动也可能吸引偏投机性的投资者的关注和参与。3)借助于30年期国债期货也可进一步丰富曲线策略,使得曲线策略进一步向30-10Y拓展;4)另外考虑30Y国债收益率受政府债供给影响更明显,也可重点关注相应的跨品种策略。

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