机构：民生证券股份有限公司
作者：马天诣,于一铭
事件概述：2023 年3 月17 日，亨通光电公告，拟分拆控股子公司江苏亨通海洋光网系统有限公司（以下简称“亨通海洋光网”）至境内证券交易所上市。
截至公告日，公司持有亨通海洋官网69.80%股份。2021 年度亨通海洋光网的净利润占亨通光电净利润低于10%，本次分拆上市亨通海洋光网拟增发不低于10%的股份。本次分拆上市不会导致公司丧失对亨通海洋光网的控制权。
分拆利于拓展亨通海洋光网融资渠道，提升核心竞争力。
本次拟分拆的亨通海洋光网及其子公司华海通信专注于海洋通信（包括海洋观测）及智慧城市业务，子公司华海智汇技术主要从事智慧城市业务。其中，华海通信前身为华为海洋，2008 年成立。2019 年12 月31 日亨通光电向华为非公开发行4764 万股股份及支付现金购买华为海洋51%股权，华为海洋成为亨通海洋控股子公司并更名为华海通信。根据STF Industry Report 的统计，从2017-2021 年海底光缆部署公里数看，华为海洋排名第四，从该时期整体系统部署数量看，华为海洋排名第三，综合市场份额为10%-15%。
本次分拆亨通海洋光网独立上市，有利于拓宽亨通海洋光网融资渠道，进一步提升企业核心竞争力及持续盈利能力；深化在产业上下游的综合布局，强化公司的市场及技术优势，并深化智慧城市整体解决方案的战略布局，利好公司长期发展。
分拆利于亨通光电聚焦业务，海洋能源业务态势良好。
对于亨通光电，本次分拆为海洋通信及智慧城市业务，而非海洋能源海电缆业务，有利于亨通光电梳理业务条线、进一步聚焦其他业务。公司中标大型海洋能源项目，在手订单充足。2022 年11 月中旬，公司发布中标海洋能源项目的公告，确认中标了“龙源射阳100 万千瓦海上风电项目220kV 海缆采购”“龙源射阳100万千瓦海上风电项目35kV 海缆采购”“绥中-锦州油田群岸电应用工程海底电缆和附件采购及施工敷设（PC）”“泰国PEA 乌龟岛33kV 海电缆项目”等海上风电及海洋油气项目；此次中标总金额为31.37 亿元人民币（含税），公司预计主要将对2023 年度经营业绩产生一定积极影响。
投资建议：看好光纤光缆和海风海缆延续高景气，公司有望核心受益，同时公司陆缆领域基本盘稳固，同时看好海洋能源项目落地增厚业绩，预计公司22-24 年归母净利润分别为19.27 亿元/26.13 亿元/34.27 亿元，当前市值对应PE倍数为18X/13X/10X，公司近5 年估值中枢为23 倍。维持“推荐”评级。
风险提示：项目分拆实施过程中具有不确定性；光纤光缆景气度不及预期；海风景气度不及预期；市场竞争加剧致毛利率下行。