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2023年3月17日降准点评:“顺周期降准” 复苏交易重启

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本期投资提示:1. 降准是超预期的,且是顺周期的。本周央行公开市场操作净投放7120 亿元,其中MLF 超额续作(2000 亿到期,4810 亿投放)。这种情况下的降准,具有更强的信号意义。降准是顺周期的,经济复苏方向上没分歧,快慢有分...

机构:上海申银万国证券研究所有限公司

作者:傅静涛,黄子函,王胜,韦春泽

本期投资提示:
1. 降准是超预期的,且是顺周期的。本周央行公开市场操作净投放7120 亿元,其中MLF 超额续作(2000 亿到期,4810 亿投放)。这种情况下的降准,具有更强的信号意义。降准是顺周期的,经济复苏方向上没分歧,快慢有分歧。此时降准,更有利于市场发酵复苏预期。
2. 此次降准的三个积极影响:(1) 银行间流动性偏紧,DR007 本周在2%以上震荡,是降准的直接原因。及时足量投放流动性的出发点是保障宽信用,社融信贷继续高增的预期强化。(2) 降准反映出尽快推动中国经济恢复常态,仍是管理层的核心目标。政策发力前置,政策执行有力的预期进一步强化。(3) 居民不缺购买力,支出意愿恢复缓慢的主要原因是信心不足,此次降准信号意义强,对居民信心恢复,也有一定作用。此次降准可能推动经济复苏预期适当上修。
3. “顺周期降准”有望重启复苏交易,房地产和地产链(家电、家居、建材)最受益,央企改革仍有望提供高弹性。近期复苏交易降温,主要原因是房地产销售和消费数据快速改善后受阻。这反映出,被压制需求释放的影响客观存在,而真实的需求改善无法分辨,短期改善暂时无法线性外推。而“顺周期降准”有利于经济复苏外推,复苏交易可能重启。房地产和地产链(家电、家居、建材)是最受益的方向(对宽信用敏感 + 居民购买力释放有外推空间 + 行业格局优化)。在价值和顺周期有机会的窗口,央企改革主题仍有望提供高弹性。
风险提示:稳增长落地不及预期

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