首页 行业研究 正文

贵金属行业简评报告:联储加息接近尾声 实际利率高位势能将转化为黄金价格动能

扫码手机浏览

核心观点1、美欧央行快速加息,收益率曲线倒挂,部分银行遭遇危机,进一步引发市场对于欧美银行信用风险及流动性风险的担忧。市场避险情绪升温,黄金价格上涨。2、快速加息及高利率对经济伤害存在时滞,加息的负面影响正逐步显现,对金融稳定的诉求将成...

机构:中信建投证券股份有限公司

作者:王介超

核心观点
1、美欧央行快速加息,收益率曲线倒挂,部分银行遭遇危机,进一步引发市场对于欧美银行信用风险及流动性风险的担忧。市场避险情绪升温,黄金价格上涨。
2、快速加息及高利率对经济伤害存在时滞,加息的负面影响正逐步显现,对金融稳定的诉求将成为美联储进一步加息的掣肘,市场对美联储加息预期显著逆转。
3、美联储加息已接近尾声,目前名义利率&实际利率均处于高位,通胀顽固难以应对的背景下,通胀预期猛然坍塌的风险不大,降息一旦开启,实际利率高位势能转为金价上行动能。
事件:
瑞士信贷陷入危机
3 月14 日,瑞士信贷表示,该行在2021 年和2022 年的财务报告内部控制方面发现了“重大缺陷”,审计机构给予否定意见。其最大股东沙特国家银行董事长Ammar Abdul Wahed Al Khudairy表示,不会向瑞士信贷提供更多援助。
硅谷银行宣布倒闭
当地时间3 月10 日,美国加利福尼亚州金融保护和创新局宣布,已依法接管主要服务初创企业的区域性银行硅谷银行,并指派美国联邦储蓄保险公司为硅谷银行进行清算管理,原因是硅谷银行流动性和清偿能力不足。
简评
美欧央行快速加息,收益率曲线倒挂,引发部分银行流动性风险美联储自2022 年3 月以来连续八次加息,总加息幅度累计高达450 个基点,快速加息及高利率对经济伤害存在时滞,加息的负面影响正逐步显现;当地时间3 月10 日,硅谷银行(SVB)宣告倒闭。根据中信建投银行组,资产负债久期错配导致的利率风险、美联储持续大力度加息预期下资产负债两端同频负向共振是硅谷银行“暴雷”的核心原因。
3 月14 日,瑞士信贷表示,该行在2021 年和2022 年的财务报告内部控制方面发现了“重大缺陷”,其最大股东称不会提供更多援助。在收益率曲线倒挂的不利环境下,瑞士信贷陷入危机进一步引发市场对于欧美银行信用风险及流动性风险的担忧。
避险情绪升温,黄金美元同涨
美元指数与黄金价格通常情况下呈现负相关关系,然而在避险情绪升温时,两者走势呈同向。美欧部分银行接连陷入危机,市场避险情绪升温,3 月15 日,纽约尾盘,美元指数涨1.05%报104.75,COMEX 黄金期货涨0.65%报1923.3 美元/盎司。
美欧部分银行接连陷入危机,美联储加息预期显著逆转截至3 月10 日,市场对美联储在本月会议上加息50bp 的预期仍占主流,且利率终点继续上行,今年年底前不会降息。伴随美国劳工部就业数据公布,叠加硅谷银行破产事件冲击,市场对美联储在本月会议上加息25bp的预期占主流,且利率终点不再上行,今年年底前会降息。而受瑞士信贷事件影响,互换合约显示美联储将在12 月底前从预期的峰值利率降息100bp。
美联储加息已接近尾声,实际利率高位势能将转化为黄金价格动能快速加息及高利率对经济伤害存在时滞,加息的负面影响正逐步显现,对金融稳定的诉求将成为美联储进一步加息的掣肘,近期银行危机事件或是海外经济迈入衰退的开端,美联储已陷入了降通胀和防风险的两难境地。美国实现经济“软着陆”的空间越来越窄,无非是衰退期来临的时点以及程度不同。目前名义利率&实际利率均处于高位,通胀顽固难以应对的背景下,通胀预期猛然坍塌的风险不大,降息一旦开启,实际利率高位势能转为金价上行动能。
更长期的逻辑:regime-shift 或将推动黄金价格中枢进一步提高逆全球化趋势下,过往的稳态环境可能发生质变(regime-shift)。如若美联储提升通胀容忍度,提高2%的目标通胀区间,或出现其他冲击美元信用的事件,并进一步导致球信用货币体系发生变化,黄金的价格中枢有望进一步提高。
投资建议:黄金价格在上涨过程中,黄金板块及相关龙头标的显著跑赢沪深300 等大盘指数。预计伴随美联储加息放缓,黄金价格中枢有望逐步抬升,建议把握节奏,逢低重点布局中金黄金、湖南黄金、紫金矿业、赤峰黄金、银泰黄金以及深耕贵金属回收的浩通科技等标的。但短期需注意,如果流动性风险大幅扩散(以TED利差升破1%为考量,TED 利差=三月期伦敦银行间市场利率-三月期美国国债利率),黄金价格有跟随其他资产价格短暂下跌的可能。
风险分析
1、美国通胀下行不畅,美联储加息超预期。美国劳动力市场降温不及预期,通胀下行受阻,美联储再度超预期加息,一方面造成国内资本市场较大规模下挫;另一方面新兴市场各国跟随美联储紧缩货币,违约风险不断增大,美元指数走强,利空黄金。
2、欧元区经济快速恶化,变相推动美元指数。未来全球疫情反弹导致供应链进一步紊乱,俄乌地缘风险加剧欧元区能源危机,通胀持续高涨。欧洲央行“鹰派”加息态势使经济增速大幅放缓,全球流动性冲击凸显,变相推高美元,国际金价超预期波动。

阅读全文

本文转载自互联网,如有侵权,联系删除

相关推荐

最新文章

推荐文章