机构：国泰君安证券股份有限公司
作者：方奕,张逸飞
本报告导读：
下游消费景气回落，新房销售环比下滑，乘用车销售同比负增；中游发电量环比回落，开工率修复斜率放缓；上游煤价止跌回升，工业金属价格下跌；人流物流景气回落。
摘要：
下游消费景气 回落；中游开工修复放缓；上游煤价止跌回升；出行活跃度边际回落。下游消费景气回落，商品房成交面积周环比下滑，重点城市二手房成交涨幅继续收窄，猪价小幅回落，乘用车销量同比负增；复工复产节奏放缓，地产链钢铁、水泥价格上涨，浮法玻璃需求好转库存去化；中游发电量环比回落，制造业开工率延续修复但斜率明显放缓。企业商务活动需求边际回落，酒店入住率环比下滑，国内执飞航班架次环比持平；上游动力煤价止跌回升，工业金属价格小幅下跌；出行活跃度边际回落，工业原料运价延续上涨。
下游消费：地产销售环比回落，乘用车销量同比下滑。30 大中城市商品房成交面积周环比下滑3.5%，较19 年同期降幅扩大至23.9%，重点城市二手房成交环比上涨3%，涨幅继续放缓，仅南京、成都、苏州等城市热度维持高位。补偿性需求释放后，地产回暖的持续性仍有待观察；生猪平均价周环比小幅下跌0.8%，二育再起或延长猪价磨底时间；上周乘用车零售/批发销量同比下滑17%/16%，2 月汽车经销商综合库存系数环比继续回升7.2%，合资品牌库存压力较大。
中游制造：浮法玻璃需求好转，企业招聘需求延续低位。1）基建地产链：钢材价格延续涨势，螺纹钢表观需求环比上涨15.3%，同比增长16.1%；水泥发货率环比增长3.6%，同比上涨4.6%；浮法玻璃需求好转，企业库存周环比下滑366 万重箱；2）制造业：企业发电量环比/同比变化-3.6%/+7.3%，主因供暖需求回落；中游开工率延续修复但斜率明显放缓，高炉开工率周环比上升0.9%，纺服链PTA 工厂/聚酯工厂/江浙织机环比变化+0.7%/+1.2%/-0.4%，用于塑料制品生产的聚乙烯/聚苯乙烯开工率周环比上涨0.9%/2.7%，钢胎/半钢胎开工率周环比基本持平；3）企业活动：上周全国酒店RevPAR/OCC/ADR恢复至19 年农历同期的99%/94%/106%，恢复程度环比均明显放缓；国内航班执飞架次约为2019 年同期的98.7%。企业新增招聘贴数约为19、21-22 年同期均值的49.4%，招聘需求依旧偏弱。
上游资源：动力煤价止跌企稳，工业金属价格小幅回落。秦皇岛Q5500动力煤价周环比小幅上涨3.2%，下游采购需求有所恢复；SHFE 铜/铝价周环比下跌1.4%/2.7%，需求延续弱修复态势，美联储加息预期再起压制工业金属价格。随着美国通胀预期的回落以及风险事件的蔓延，联储超预期鹰派或难持续，工业金属的金融属性压力有望缓解。
人流物流：出行活跃度边际回落，工业原料运价延续上涨。10 大主要城市地铁客运量环比下滑1.5%，百城拥堵延时指数环比下滑0.2%，仍高于往年同期但边际回落；全国整车货运流量指数周环比下滑7.5%，快递揽收/投递量恢复至22 年中枢的115%/118%；集运需求偏弱，SCFI 指数周环比下滑2.6%，工业原料运价上涨，BDI/BCI 指数周环比上涨17.6%/45.9%。
风险提示：疫情扩散超预期、稳增长与需求恢复情况不及预期。