中国可转债周报：路演反馈：难点、赎回与转债AI化

路演反馈：难点、赎回与转债AI 化
现阶段难点是什么？在我们看来，是“择券荒”。这来自于：1、一至二月份新发转债较少，此前的新券逐渐“不够新”甚至进入最后1 年左右的剩余期限；2、存量券中一部分由于“历史问题”，导致持有者不愿卖出认亏，其他投资者则更不愿高价接手，这一部分逐渐成为了“无效存量”；3、一些股性完好的品种，似乎面对着比去年更复杂的赎回条款环境。
具体来看，问题一在近期逐渐被解决。市场已经逐步释放囤积的已核准未发行品种，周中上市的天23 定价也较老券偏低。问题二需要客户自行解决，存量投资者需要注意持有的性价比。而相对复杂的问题是赎回。
市场对于赎回态度的转变不是个体现象。就我们看来，实际投资者是存在对赎回信息的过度反应。即便公告的有效期普遍只是6 个月，但投资者愿意给予的溢价率不低；对于赎回倾向较强的标的，市场早早为其压缩了溢价。基于市场给转债赎回的过度反应，我们认为其中有部分标的可能有机会。
而涉及到模型与AI 相关的话题，我们认为转债定量研究的“趋势性”不必多谈，其与个券覆盖也并非对立，而是同一个工作的两个方面。在人员不过多的背景下，投资者需要注意定量研究的好处在于，1）高效地缩小范围：
如果终究我们需要忽略一些品种，那么量化工具至少帮助我们降低“因忽略而错过”的成本。2）提供统一的标准，完成对择券、择时策略逻辑的验算。
此外，就“退市风险券的存在，会引发市场的估值调整吗？”、“行将到期的转债，如果投资者多选择溢价转股，是否会降低未来转债发行人维护股价、促转股的积极性？”等问题，我们在报告中也有讨论。
转债一级情况
本周转债整体发行变化有限，此前集中上交审批的预案目前尚未通过，本周主要是核准代发品种开始消化。当前过股东大会审议的预案合计132 单，共计2184 亿元。发审会通过12 单，合计162.76 亿元。证监会核准22 单，合计237 亿元。
风险
历史测算不能代表未来，转债估值超预期压缩，股市情绪明显回落。