机构：上海申银万国证券研究所有限公司
作者：傅静涛,王胜,黄子函
本期投资提示：
一、本周市场连续调整，我们讨论短期市场调整的原因：
1. 中央经济工作会议着力提振居民信心，而市场更期待外生强刺激，存在心理落差。2. 居民正在适应新防疫措施，出行恢复拐点将至未至，疫后恢复板块多空分歧加剧。3. 日本是全球流动性的重要来源，日本意外紧缩，对全球风险资产都有负面影响。4. 市场对春季行情的期待明显降低，中期的悲观预期已经在反映。
二、短期“蓄势”已趋于充分，春季行情“随时出发”：1. 市场对主要城市疫情达峰的期待升温，信心恢复有望迈出第一步，服务消费跑赢市场窗口临近。2. 优质房企再融资有望持续推进，市场对房地产的信心还会继续修复。3. 准财政和定向宽信用的具体政策待细化，这也提供了后续预期修复的空间。市场对管理层稳增长的决心和抓手认知趋于明确 + 政策见效信心逐步恢复，就是春季行情的核心驱动力。
短期市场调整，性价比已明显改善。我们提示，短期“蓄势”已趋于充分，春季行情“随时出发”。
这里重申我们对稳增长政策的全局性推演，重点关注两大抓手：1. 调用居民储蓄的政策只许成功，不许失败。重点是推动居民适应防疫政策，以及房地产因城施策刺激政策的堆积。2. 延缓基建和制造业投资回落的政策也要推进。准财政和定向宽信用发力是重点。
尽快恢复经济就是当前管理层工作的核心。调动居民购买力，推动房地产销售和消费的恢复，就是稳增长的核心抓手。春季行情的核心驱动力是市场对管理层稳增长的决心和抓手认知趋于明确 + 政策见效信心有望逐步恢复。
三、结构选择不变，继续围绕着政策重点布局的方向选结构：疫后恢复重点消费核心资产和医疗基建，大安全重点是信创，地产链重点是房地产和建材。继续推荐央企改革主题。维持港股优于A 股的判断。
结构选择不变，继续围绕着政策重点布局的疫后恢复、地产链和大安全布局。疫后恢复：现阶段，市场更重视后续改善的持续性。对消费场景敏感的酒店餐饮、航空等方向股价普遍处于高位，估值容忍度的有效提升，依赖于景气可外推，所以现阶段消费核心资产（医美、白酒、医疗服务、免税等）更具优势。继续推荐医疗基建周期成长的投资机会。大安全：计算机是2023 年景气度扩散的方向。短期成长相对价值的性价比已明显改善，短期成长风格占优，可能主要体现为TMT板块跑赢市场。地产链中，依然建议底仓配置优质房企，同时保交楼的确定性更高，看好建材的中短期表现。另外，继续推荐央企改革主题，维持港股优于A 股的判断。
风险提示：稳增长政策不及预期