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中直股份(600038):布局直升机全产业链 看好公司长期高质量发展

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事件:公司于2023年3 月 15 日发布 2022 年年报,全年实现营业收入 194.73亿元,同比下降10.63%;实现归母净利润3.87 亿元,同比下降57.61%。 基本每股收益0.66 元/股,同比下降57.61%;加权...

机构:东北证券股份有限公司

作者:王凤华,王璐

事件:公司于2023年3 月 15 日发布 2022 年年报,全年实现营业收入 194.73亿元,同比下降10.63%;实现归母净利润3.87 亿元,同比下降57.61%。
基本每股收益0.66 元/股,同比下降57.61%;加权平均净资产收益率4.09%,同比下降6 个百分点。
点评:
2022 年业绩短期承压,天津生产基地建设进展顺利。公司2022 年业绩出现下滑主要是由于产品结构调整及部分产品订单减少。公司是国内直升机制造业中规模最大、产值最高、产品系列最全的厂商,现有产品涉及直升机零部件制造、民用直升机整机、航空转包生产及客户化服务。
2022 年公司产能显著提升,批生产任务高效完成,供应商交付质量明显提高。天津民用直升机产业基地建设取得突破性进展,基本完成天津AC312E、AC332 生产线建设,取得AC312E 生产许可证,实现AC332铆接下架,民用直升机发展平台已初步建成。
预付款项大幅增长,预计2023 年关联交易金额显著增长。截至2022 年末,公司预付款项10.96 亿元,较上年增长165.38%,应付账款111.09 亿元,同比增长41.1%,主要是由于生产经营需要,加大对部分供应商的预付采购。根据公司公告,预计2023 年关联交易额361.22 亿元,同比增长51.15%,表明公司2023 年订单需求旺盛,产品交付稳步增长,有望迎来业绩拐点。
积极推进重大资产重组项目,布局直升机全产业链。2023 年1 月,公司公告宣布拟购买昌飞集团100%股权和哈飞集团100%股权,注入航空工业集团直升机优质资产,进一步整合直升机业务,收购完成后,公司将成为布局直升机全产业链的上市公司,核心竞争力有望进一步提升。
投资建议: 我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为242.56/302.44/377.61 亿元,归母净利润分别为8.10/10.51/13.44 亿元,对应EPS 为1.37/1.78/2.28 元,对应PE32.77/25.25/19.74X, 首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:资产重组进度不及预期,盈利预测与估值不及预期

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