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康缘药业(600557):业绩快速增长 中药创新药管线丰富

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投资要点高度重视研发,中药创新药管线丰富:2021-2023 年国务院办公厅分别发布了加快中医药特色发展、十四五中医药发展规划、中医药振兴的相关政策,中药创新药审批速度加快、临床应用范围扩大、医保报销支持加大,迎来最好的政策机遇期。中药...

机构:华金证券股份有限公司

作者:周平

投资要点
高度重视研发,中药创新药管线丰富:2021-2023 年国务院办公厅分别发布了加快中医药特色发展、十四五中医药发展规划、中医药振兴的相关政策,中药创新药审批速度加快、临床应用范围扩大、医保报销支持加大,迎来最好的政策机遇期。中药创新药审批速度快,研发支出少且长期成长性强,投资性价比高。公司董事长肖伟为中国工程院院士,高度重视产品研发,技术人员占公司总人数的比例超过8%,研发支出从2018 年的9%提升至2022 年的14%。2022 年国家共批准7 个中药创新药上市,其中2 个为公司产品:散寒化湿颗粒获批进一步丰富我国抗新冠中药产品种类;苓桂术甘颗粒获批实现了中药3.1 类创新药从无到有的跨越。公司拥有超过20 个中药创新药研发管线,其中3 个处于3 期临床,超过10 个处于2 期临床,中药创新药研发将迎来腾飞发展。
中药注射剂恢复增长,非注射剂品种放量:热毒宁注射液在巩固儿科优势的基础上,大力拓展成人科室,深度挖掘急诊科室、呼吸科室及住院病房场景的市场潜力,2022年销售收入已恢复增长。银杏二萜内酯葡胺注射液以价换量,加强市场推广工作,即将恢复正增长。金振口服液打儿科祛痰止咳第一梯队品牌,正迎来高速放量,2022年销量增速高达75%,收入突破10 亿元,儿科+基药独家品种有望发展成20-30亿重磅品种。杏贝止咳颗粒、散寒化湿颗粒、筋骨止痛凝胶、桂枝茯苓胶囊等二线品种将也处于高速放量期。
投资建议:我们预测公司2023-2025 年归母净利润分别为5.50/6.96/8.43 亿元,增速分别为27%/27%/21%,对应PE 分别为32/25/21 倍。公司业绩延续高增长,中药创新药研发管线丰富,首次覆盖,给予“买入”建议。
风险提示:产品研发失败风险;药品降价风险;销量低于预期风险。

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