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注册制新股纵览:中科磁业:国内永磁材料重要生产商之一

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本期投资提示:AHP 得分——剔除流动性溢价因素后,中科磁业2.26 分,位于总分的30.6%分位。剔除流动性溢价因素后,我们测算中科磁业AHP 得分为2.26 分,位于非科创体系AHP模型总分30.6%分位,位于中游偏上水平。考虑流动...

机构:上海申银万国证券研究所有限公司

作者:林瑾,彭文玉,胡巧云,朱敏

本期投资提示:
AHP 得分——剔除流动性溢价因素后,中科磁业2.26 分,位于总分的30.6%分位。
剔除流动性溢价因素后,我们测算中科磁业AHP 得分为2.26 分,位于非科创体系AHP模型总分30.6%分位,位于中游偏上水平。考虑流动性溢价因素后,我们测算中科磁业AHP 得分为2.45 分,位于非科创体系AHP 模型总分的35.6%分位,位于中游偏上水平。假设以75%入围率计,中性预期情形下,中科磁业网下A、B 两类配售对象的配售比例分别是:0.0386%、0.0304%。
双主业打造竞争优势,覆盖众多应用领域。中科磁业是目前国内重要的永磁材料生产商之一,公司产品的牌号众多、规格齐全,已形成了较为完整的产品集群,可以充分满足下游市场的多元化需求,产品广泛应用于消费电子、节能家电、工业设备、汽车工业、风力发电、智能制造、电动工具等众多领域。公司能够同时生产烧结钕铁硼永磁材料和永磁铁氧体磁体两类产品。在烧结钕铁硼产品领域,公司凭借产品优异的磁性能以及小型化、轻薄化、精密化特点,在全球中高端消费电子市场具备较强的竞争力;在永磁铁氧体产品领域,公司生产规模、技术水平及产品质量等方面均属于行业内第一梯队。
生产装备全面国产化,自研产品打破国际垄断。公司已在永磁材料制备领域取得了多项技术突破,有31 项新产品先后获评省级工业新产品、省级新产品试制计划项目成果,其中5 项达到国际先进水平、21 项达到国内领先水平、5 项达到国内先进水平,保障了公司技术工艺的完整性和产品的多样性,形成了深厚的技术储备。同时,公司目前已实现全套生产装备国产化、全面掌握了高性能永磁材料生产技术;拥有核心技术和自主知识产权的高性能新型铈磁体被认定为“浙江省重点首批次新材料”,增强了国内永磁材料制造业的竞争优势,进而积极参与国际市场竞争。此外,公司5G 通讯用高性能钕铁硼磁钢为我国打破国外企业同类产品垄断地位、实现该类产品国产化起到了重要作用。
上游原材料供给稳定,下游差异化拓客成效显著。公司坐落在享有“中国磁都”的美誉的浙江东阳市,充分享受当地的产业扶持政策和发展氛围,具备区位优势。同时,公司多年来积极与国内重要的原材料供应商建立良好的长期合作关系,保障了公司按照有竞争力的价格获取稳定的原材料供给。客户方面,公司集中优势资源拓展消费电子、节能家电领域的优质客户,与行业龙头企业形成了产品应用领域差异化竞争,近年来已取得显著成效,目前公司已进入三星、华为、小米、亚马逊、美的等众多知名品牌的供应链,在消费电子、节能家电领域建立了良好的品牌美誉度并累积起了稳定优质的客户资源。
业绩规模较小,增速高于可比平均;毛利率水平领先,研发支出占比不及可比平均。中科磁业2020 年、2021 年营收、归母净利规模较小,低于可比公司平均;2019 年-2021年,公司二者复合增速分别为44.79%、74.03%,在可比公司中排名靠前。从毛利率水平来看,中科磁业2019 年-2021 年综合毛利率分别为24.47%、27.16%、26.69%,高于可比公司平均;同期,研发支出占比不及可比公司平均。
风险提示:中科磁业需警惕主要原材料价格波动、关税政策发生变化以及出现汇率波动、存货跌价、应收账款坏账、财务内控不规范、新增产能难以完全消化等风险。

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