机构：国泰君安证券股份有限公司
作者：王政之,施怡昀,王思琪
本报告导读：
中科磁业（301141.SZ）国内领先的综合性永磁材料生产商，是国内少数万吨级高性能永磁铁氧体磁体生产企业。2021年公司实现营业收入5.45亿元，归母净利润0.85亿元。截至2023 年3 月15 日，可比公司对应2021 年PE（LYR）为37.25 倍，对应2022 和2023 年Wind 一致预测PE 分别为21.19 倍和15.25 倍。
摘要：
公司核心看点及IPO 发行募投：（1）公司是国内领先的综合性永磁材料生产企业，差异化切入下游中高端消费电子市场，部分技术指标国际领先。募投达产公司将拥有合计近2 万吨的永磁材料产能，公司有望受益于永磁材料下游需求旺盛，实现业绩稳步增长。（2）公司本次公开发行股票数量为2215 万股，发行后总股本为8859.4718 万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为25%。公司募投项目拟投入募集资金总额3.66 亿元，募投项目落地后公司将新增6000 吨高性能电机磁瓦和1000 吨高性能钕铁硼磁钢的年生产能力，大幅提高公司核心技术产品的产能，巩固公司的市场地位。
主营业务分析：公司是国内重要的永磁材料生产商之一，主要从事永磁材料的研发、生产和销售。公司产品逐渐进入国内外知名终端客户供应链体系，钕铁硼磁钢及永磁铁氧体磁体产品销量快速增长，带动公司2019-2021 年营收和净利润复合增速分别达44.79%和74.03%。
公司期间费用总额随着业务规模的扩大而增加，伴随着规模效应的逐渐体现及新冠疫情的影响，期间费用率呈下降趋势。
行业发展及竞争格局：我国目前已成为全球磁性材料主要生产制造国，磁性材料产值及应用不断扩增。2020 年我国稀土永磁产量超过全球产量的90%，永磁铁氧体产量已经超过全球产量的78%，磁性材料产业总产值已由2010 年的300 亿元增至2020 年的超过800 亿元。当前我国永磁材料行业集中度较低、企业规模普遍较小，日本、美国等国际领先企业具有较强竞争力。
可比公司估值情况：公司所在行业“C39 计算机、通信和其他电子设备制造业”近一个月（截至2023 年3 月15 日）静态市盈率为29.28倍。根据招股意向书披露，选择大地熊（688077.SH）、中科三环（000970.SZ）、英洛华（000795.SZ）、金力永磁（300748.SZ）、宁波韵升（600366.SH）、正海磁材（300224.SZ）、龙磁科技（300835.SZ）、横店东磁（002056.SZ）作为可比公司。截至2023 年3 月15 日，可比公司对应2021 年PE（LYR）为37.25 倍，对应2022 和2023 年Wind 一致预测PE 分别为21.19 倍
和15.25 倍。
风险提示：1）主要原材料价格波动的风险；2）经营业绩波动及下滑的风险。