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宁德时代(300750):业绩符合预期 盈利能力提升

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事件:2022 年全年营业收入3285.90 亿, 同比+152%; 归母净利润307.3 亿, 同比+93%; 扣非归母净利润282.1 亿元, 同比+110%; 其中, 22Q4 营业收入1182.5 亿, 同比+107%, 环比+...

机构:华创证券有限责任公司

作者:黄麟,何家金

事件:2022 年全年营业收入3285.90 亿, 同比+152%; 归母净利润307.3 亿, 同比+93%; 扣非归母净利润282.1 亿元, 同比+110%; 其中, 22Q4 营业收入1182.5 亿, 同比+107%, 环比+21%; 归母净利润131.4 亿元, 同比+61%, 环比+39%; 扣非归母净利润121.7 亿, 同比+78%, 环比+35%。22Q4 毛利率22.6%,环比提升3.3pcts; 22Q4 费用率9.0%, 环比上升0.1%; 22Q4 净利率11.1%,环比提升1.4pcts;
电池出货量领先, 海外客户持续突破。2022 年,公司实现锂离子电池出货量289GWh,同比增长117%,其中,动力电池系统销量242GWh、储能系统销量47GWh。报告期内,公司与全球客户开展合作,在产品、技术与服务方面持续获得海外客户的认可,市场份额不断提升;
推动全面电动化, 完善供应链布局。报告期内,公司首创的MTB 技术率先应用换电重卡项目,推动整车系统的全面提升。除此之外,公司通过自制开采、投资入股、合资合作、回收利用等方式进一步完善电池矿产资源和上游材料领域的布局,在锂、镍、磷等资源项目都取得突破性进展;
投资建议:考虑到公司作为动力及储能电池全球龙头企业,重要客户关系持续深化、全球市占率持续提升及其供应链管理优势,根据出货量和市场份额不断提高,我们预计公司2023-2025 归母净利润分别为 457.9/643.61/854.72 亿元(原预测值为441.71/622.19 亿元),当前市值对应PE 分别为21/15/11 倍。参考可比公司估值,给予2023 年35x PE,对应目标价656.14 元,维持“强推”评级。
风险因素:下游新能源汽车销量不及预期,上游原材料价格波动风险等。

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