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牧原股份(002714):生猪出栏稳步增长 母猪产能持续回升

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核心观点:生猪出栏维持稳步增长,出栏均重小幅下降。公司披露1-2 月生猪销售情况简报,1-2 月公司销售生猪884.4 万头,同比增长12.94%;实现销售收入146.65 亿元,同比增长44.31%。其中,商品猪/仔猪/种猪出栏量分别...

机构:广发证券股份有限公司

作者:王乾,钱浩

核心观点:
生猪出栏维持稳步增长,出栏均重小幅下降。公司披露1-2 月生猪销售情况简报,1-2 月公司销售生猪884.4 万头,同比增长12.94%;实现销售收入146.65 亿元,同比增长44.31%。其中,商品猪/仔猪/种猪出栏量分别约863.0/17.9/3.4 万头,仔猪销售占比为2.02%,同比下降1.6 个百分点。公司生猪出栏量保持稳步增长,同比增速放缓主要由于22 年上半年能繁母猪存栏量下滑以及仔猪销量减少。1-2 月,公司商品猪销售均价为14.49 元/公斤;测算出栏均重为114.4 公斤,较22年12 月下降约2.6%。
成本持续保持行业领先,母猪存栏量维持增长。随着前期管理措施落地,目前公司PSY 达到27 左右,全程存活率在86%左右,窝均活仔数提升至12 以上,养殖指标明显改善,效率持续提升,成本继续保持行业领先。母猪产能方面,据投资者关系记录表披露,23 年1-2 月能繁母猪存栏量环比维持小幅增长,有效支撑公司未来出栏增长。
猪价延续低位震荡,关注猪病等因素影响产能。据搜猪网,3 月11 日全国瘦肉型生猪出栏均价15.63 元/公斤,当前行业仍处于亏损状态,产能继续处于去化状态。据涌益咨询数据,2 月能繁母猪存栏量环比下降1.8%,降幅较1 月明显扩大。人员流动性增加,某种程度上或加快生猪疫病的传播,密切关注后续猪病等因素对产能的影响。
盈利预测与投资建议。维持“买入”评级。我们预计公司2022-24 年归母净利润分别为125.58、205.24、273.43 亿元,对应EPS 分别为2.29、3.75、5.0 元/股,维持合理价值约61.08 元/股,维持“买入”评级。
风险提示。畜禽价格波动风险、原材料价格波动风险、动物疫病风险、食品安全风险等。

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