机构：万联证券股份有限公司
作者：陈雯,李滢
行业核心观点：
2 月三大电商平台（淘系、京东、拼多多）线上销售数据公布，大众食品线上销售总体表现良好，销售额同比增速较1 月有所回升。大众品各细分品类中，休闲零食销售额同比跌幅收窄，冲饮与调味品线上销售额同比由负转正。线上渠道对比来看，三大电商中淘系平台在各细分品类中仍维持领先地位，并且其销售额同比较上月均有所增长。而京东在休闲零食与调味品行业中销售额同比增速保持下跌态势，其中休闲零食行业销售额同比的跌幅有所扩大，调味品行业的跌幅则收窄；在饮料冲调行业中销售额同比保持增长态势，且涨幅有所扩大。拼多多在休闲零食与调味品行业中销售额同比跌幅收窄，在饮料冲调行业中销售额同比由正转负。从龙头线上渠道来看，淘系平台在各细分品类龙头线上主渠道的销售占比均有所上涨，而京东均表现为下跌趋势，拼多多在休闲零食行业不同龙头公司线上主渠道的销售份额有涨有跌，在饮料冲调行业龙头销售份额有小幅下跌，在调味品行业则表现为小幅上涨。总体来看，2 月大众品线上销售表现良好，判断主要原因是随着疫情放开，大众食品行业回暖，需求复苏。从投资上， 1）调味品：建议关注餐饮端收入占比高的调味品企业龙头，受益于餐饮行业复苏所带来投资机会；2）冲饮行业：建议关注疫情后消费场景恢复，且原材料价格下降带来盈利能力提升的能量饮料、奶茶饮料行业龙头；3）休闲零食：建议关注疫情后线下消费渠道复苏的卤制品行业龙头。
投资要点：
休闲零食线上销售同比跌幅减小，三大电商销售总额延续下滑趋势。本月三大电商休闲零食行业销售总额66.98 亿元（YoY-11.02%）。2 月天猫淘宝零食线上销售额为47.27 亿元（YoY-6.03%），京东休闲零食销售额为9.64 亿元(YoY-38.07%)，拼多多休闲零食销售额为10.07 亿元（YoY-17.09%）。三只松鼠线上销售额同比跌幅扩大，本月销售额为1.69 亿元（YoY-64.01%），淘系、京东、拼多多平台线上销售额分别为1.15/0.49/0.05 亿元，占比分别为67.92%/29.04%/3.04%。良品铺子三大电商线上销售额为1.98 亿元（YoY-39.7%），淘系平台、京东、拼多多线上销售额分别为1.10/0.73/0.15 亿元， 占比分别为55.65%/36.73%/7.62%。
冲饮行业线上销售额同比由负转正，淘系销售额同比由负转正。本月三大电商饮料冲调行业销售总额为56.81 亿元(YoY+16.63%)。2 月淘系平台冲饮销售额为38.53 亿元(YoY+17.44%)，京东冲饮销售额为13.58 亿元(YoY+22.5%)，拼多多冲饮销售额为4.69 亿-元2.3(Y9%oY)。2 月伊利股份三大电商线上销售总额为7.01 亿元(YoY+21.42%)，淘系平台、京东、拼多多线上销售额分别为3.79/2.65/0.57 亿元，占比分别为54.02%/37.78%/8.20%。蒙牛三大电商线上销售总额为5.08 亿元
(YoY+6.09%)，淘系平台、京东、拼多多线上销售额分别为3.03/1.70/0.35亿元，占比分别为59.63%/33.44%/6.93%。
调味品线上销售同比由跌变涨，淘系平台同比由负转正，京东同比跌幅有所扩大。本月三大电商调味品行业线上销售总额为63.83 亿元（ YoY+2.77% ） 。2 月天猫淘宝调味品销售额为43.91 亿元(YoY+11.31%)，京东调味品销售额为10.07 亿元(YoY-9.9%)，拼多多调味品销售额为9.86 亿元(YoY-14.24%)。海天味业三大电商线上销售总额为0.49 亿元(YoY-9.52%)，淘系平台、京东、拼多多线上销售额分别为0.30/0.15/0.04 亿元，占比分别为61.86%/30.81%/7.33%。
风险因素：1.政策风险；2.食品安全风险；3.疫情风险；4.经济增速不及预期风险；5.平台数据统计有误及统计不全风险。