机构：宏源期货有限公司
作者：曾德谦
1）海外：2022年海外电解铝产能减停产规模或为202.8万吨，但随着天然气等能源价格回落，美国铝业旗下位于澳大利亚的Portland铝厂3.5万吨/年产能重启已经完成，法国敦刻尔克铝业因获得低价核电长单而开始逐步复产约7万吨且或于5月左右实现满产，美国于3月10日起对俄罗斯铝与铝制品征收200%关税致市场担忧更多俄铝流入亚洲市场，托克集团（Trafigura）正在计划采购约15万吨俄铝。
2）上游：印尼总统宣布自2023年6月禁止出口铝土矿，中国港口铝土矿到港量较上周减少，但是烧碱价格下跌修复国产铝土矿劣势，提升国产铝土矿采购与储备力度；虽然铝土矿采购难度和盈利能力薄弱限制河南与山西氧化铝厂产能开工率为54.2%和70.7%，美国铝业旗下西澳大利亚州Kwinana氧化铝精炼厂（已建成219万吨产能）因天然气供应短缺而将生产量削减约30%且预计受限产能为65.7万吨，但是随着鲁北化工二期（100万吨）、鲁渝博创二期扩建（120万吨）、广西田东锦鑫二期（120万吨）、河北文丰氢氧化铝项目已建成360万吨（四条生产线共480万吨/年）、国电投务川氧化铝复产100万吨、贵州广铝氧化铝复产30万吨，广投北海计划新建400万吨氧化铝产能且项目一期200万吨或于2024年投产，南山铝业在印尼200万吨氧化铝项目等氧化铝新投产能开始生产放量，或使国内3月氧化铝供需偏松；废铝拆解商与散户及商贩因价格走弱而惜售情绪再起，多数再生铝厂反馈消费未有明显好转但仍保持正常生产而采购废铝，致现货保持供需偏紧状态；虽然贵州因低温限电致58万吨正运行（已建成163万吨）电解铝产能到3月或恢复至90万吨、四川（107万吨电解铝产能到3月或恢复75%）、广西（推出电解铝产能复产鼓励措施）、内蒙古（白音华项目或于3月运行20万吨电解铝产能）、贵州（贵州元豪新建电解铝产能第一阶段已投产2万吨/年）、甘肃中瑞（19.2万吨电解铝产能或于3月满产运行）等新建或停产产能因理论生产利润为正（理论加权完全成本约为17200元/吨）而积极投复产，但是云南正常运行电解铝产能520万吨因缺水缺电致正在运行电解铝产能降为400万吨后仍可能再降70-80万吨且减停产电解铝产能或于2023年5-6月丰水期恢复，南山铝业拟对外转让33.6万吨电解铝产能指标且已向贵州华仁转让10万吨和贵州兴仁转让13.6万吨，或使中国3月电解铝日均产量环比下降而供需偏紧；沪伦铝价比值高于近五年平均值，进口窗口打开或增大中国电解铝进口量，使中国保税区电解铝库存量较上周减少；中国主要消费地铝锭出库量较上周增加，中国电解铝社会库存量较上周减少，伦金所电解铝库存量较昨日减少，上期所电解铝库存量较昨日增加；以上说明传统消费旺季来临使国内电解铝社会库存量显现下降拐点，临近交割致贸易商挺价意愿走强。
3）下游：国内铝棒加工费偏高抑制下游拿货心态，部分铝棒企业选择采购铝锭自行熔铸以替代铝棒采购，使中国主要消费地铝棒出库量较上周减少，中国各地区铝棒库存量较上周增加，但是部分持货商开始低价抛货促现货成交尚可；随着传统消费旺季“金三银四”来临，房地产与消费刺激政策推动地产与汽车及电力等领域稳定开工，或能有效传导至企业订单端，使中国铝下游行业龙头企业产能开工率较上周略升但仍低于去年同期，其中铝型材（广东与江西及湖北等地中大型建筑型材企业排产期多者为15-20天而接近满产状态，工业型材新投产能加剧竞争致相关加工费下跌，光伏挤压型材企业产能开工率较高甚至满产，但汽车型材处于消费淡季而订单一般）、再生铝合金（下游需求回暖带动订单增加，但是整体订单增长量不及预期且下游企业多维持刚需采购，再生铝厂成品库存累积与成本处于高位及利润空间不足）产能开工率较上周升高；原生铝合金（大部分原生铝合金用于汽车，因汽车需求订单暂无明显增长，使龙头企业保持现有产能开工状态但产成品库存正在攀升，预计3月或有季节性回暖）、铝板带（多家企业表示新增订单无明显变动，消费复苏速度远不及预期而呈现供过于求）、铝线缆（主流企业生产与订单逐步稳定，终端电网陆续开工提货，行业成品库存明显下降，江浙地区企业后续排产明显好转）、铝箔（铝箔需求小幅回暖但难改供大于求，空调箔旺季到来促订单已经饱和，电池箔和双零箔尚可维持较高产能开工率，单零箔表现相对清淡）产能开工率较上周持平；以上说明传统消费旺季来临支撑国内电解铝下游需求缓慢回暖，下游按需采购为主但因大户入场收货而现货交易热络。
因此，预计沪铝价格或宽幅震荡偏强，关注17800-18200附近支撑位及18800-19200附近压力位，建议投资者短线轻仓逢低试多主力合约。