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宁德时代(300750):全球战略深化提升市场份额 资源保障稳步推进

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投资事件公司披露2022 年报,2022 年实现营收3285.94 亿元,同比增长152.07%,归母净利润307.29 亿元,同比增长92.89%。投资要点第四季度业绩创新高,盈利能力加速修复2022 年第四季度,公司实现营业收入11...

机构:浙商证券股份有限公司

作者:张雷,黄华栋,虞方林

投资事件
公司披露2022 年报,2022 年实现营收3285.94 亿元,同比增长152.07%,归母净利润307.29 亿元,同比增长92.89%。
投资要点
第四季度业绩创新高,盈利能力加速修复
2022 年第四季度,公司实现营业收入1182.54 亿元,同比增长107.48%;归母净利润131.38 亿元,同比增长60.60%,创单季度业绩新高。此外,得益于产能规模提升和价格机制持续生效, 公司第四季度盈利能力加速修复, 毛利率22.57%,环比增长3.30 个百分点;净利率11.69%,环比增长1.46 个百分点。
动力电池:从产业主导到全球供求,一体化布局进入深水区受益于全球新能源汽车市场发展,在动力电池系统,公司2022 年收入为2365.93亿元,同比增长158.60%;出货量242GWh,同比增长107%;单价0.98 元/Wh,同比增长24.7%,但受原材料涨价等影响,2022 年毛利率为17.17%,同比下降4.83 个百分点;全球市占率达37.0%(SNE Research),同比增长4.0 个百分点。在资源保供方面,公司在江西宜春含锂瓷土矿项目、四川斯诺威硬岩锂矿项目、玻利维亚盐湖运营项目取得突破性进展;在镍资源方面,公司在印尼与合作方投资建设从红土镍矿开采、冶炼、三元材料到电池的全产业链项目。
储能电池:收入同比增长230.16%,将成第二增长曲线在储能系统电池,2022 年收入449.80 亿元,同比+230.16%;出货量47GWh,同比增长181%;单价0.96 元/Wh,同比增长17.3%,但受原材料涨价等影响,2022年毛利率为17.01%,同比下降11.51 个百分点;全球市占率达43.4%(SNEResearch),同比增长5.1 个百分点。储能项目全球开花,2022 年公司为美国公用事业和分布式光伏储能开发运营商Primergy Solar 独家供应美国最大光伏储能项目(之一),为意大利国家电力公司ENEL 独家供应意大利最大储能项目群等,为大型清洁能源项目开发商及独立发电商Nextera、Broad Reach Power、JupiterPower、Neoen 等的储能项目提供业内领先的液冷方案。
盈利预测与估值
维持盈利预测,维持“买入”评级。公司是全球领先的动力电池和储能电池供应商,盈利能力有望保持。我们维持2023-2024 年归母净利润分别为464.30、607.97 亿元,新增2025 年归母净利润预测为758.97 亿元,对应2023-2025 年摊薄EPS 分别为19.01、24.89、31.07 元/股,当前股价对应PE 分别为21、16、13倍,维持“买入”评级。
风险提示
新能源汽车销量不及预期;产能投放不及预期;新品认证和量产不及预期。

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