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固定收益专题:从监管指标看同业存单供给

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与流动性覆盖率、流动性比例和流动性匹配率相比,商业银行的净稳定资金比例考核压力较大。我们尝试从净稳定资金比例的计算公式出发,通过联系商业银行资产负债表和信贷收支表,假设各类型的负债和资本项目的可用稳定资金系数以及各类型的资产项目的所需稳...

机构:德邦证券股份有限公司

作者:徐亮

与流动性覆盖率、流动性比例和流动性匹配率相比,商业银行的净稳定资金比例考核压力较大。我们尝试从净稳定资金比例的计算公式出发,通过联系商业银行资产负债表和信贷收支表,假设各类型的负债和资本项目的可用稳定资金系数以及各类型的资产项目的所需稳定资金系数,以估算月度净稳定资金比例的表现,提高净稳定资金比例的指示性效果,探究商业银行的资产配置行为。
我们进一步考虑了发行或配置永续债、二级资本债、同业存单对NSFR 的改善作用:发行永续债、二级资本债、6 个月及以上期限的同业存单有利于改善NSFR,配置二级资本债不利于改善NSFR,配置同业存单对NSFR 的压力大于利率债和优质信用债但小于发放中长期贷款较中长期贷款。
从NSFR 与同业存单净融资关系来看,(1)以2019 年来大行NSFR 为103%作为分界线观察NSFR 与NCD 净融资的关系时,可以发现在银行NSFR 考核压力较大的月份银行有较大的需求通过NCD 融入资金,且以9M、1YNCD 为主。考虑NSFR 的领先性,并没有发现当月NSFR 考核压力较大时,次月通过NCD 融入的资金较当月多。(2)以2019 年来大行NSFR 为100%作为分界线观察NSFR 与NCD 净融资的关系时,可以发现当NSFR<100%时,在总体NCD 净融资量小于NSFR≥100%的情况下,银行对9M、1YNCD 的需求远大于NSFR≥100%的情况,这与中长期NCD 可以改善NSFR 指标一致。考虑NSFR 的领先性,可以明显的发现当月NSFR 考核压力较大时,次月通过NCD 融入的资金较当月多,说明当NSFR 考核压力较大时银行会连续通过中长期NCD 来改善NSFR 指标。
截至2023 年3 月9 日,央行尚未公布2023 年1 月信贷收支表数据,今年新增存款、贷款均出现“开门红”现象,为探究该现象对NSFR 的影响,我们试图预测1月NSFR 走势。最终我们计算出整体的NSFR 为121.79%,仅较2022 年12 月的121.84%下降0.05%,与历史上每年1 月NSFR 大幅回落现象出现差异,除了我们预测方法可能存在偏差外最重要的原因是历史观测年份1 月新增存款与新增信贷的差额在-4600 万亿至9600 万亿之间,显著小于2023 年1 月的19700 万亿,新增存款金额大幅提高使得NSFR 的分子部分“可用稳定资金系数”数值大幅提高,从而降低了信贷开门红对NSFR 造成的压力。
在进一步预测2023 年1 月大行NSFR、中小行NSFR 时我们选用了更加简单的两种预测方法:第一种方法单纯考虑季节性因素影响,计算出的大行NSFR 为101.79%,较2022 年12 月环比回落0.94%,中小行NSFR 为104.05%,较2022年12 月环比回落1.52%;第二种方法综合考虑季节性及春节因素,计算出的大行NSFR 为101.49%,较2022 年12 月环比回落1.24%,中小行NSFR 为103.75%,较2022 年12 月环比回落1.82%。
2023 年2 月NSFR 的压力叠加银行对经济预期明显好转及信贷规模明显增加,存单发行速度加快,预计3 月在季末考核压力下发行存单的动力更强。我们预测乐观、中性、悲观情况下3 月发行应达到32741.30 亿元、33741.30 亿元和34741.30亿元,创历史新高,其中9M+1Y 发行应达到16999.60 亿元、19999.60 亿元和22999.60 亿元。
风险提示:疫情反复超预期、货币政策超预期、信贷投放超预期

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