机构：东莞证券股份有限公司
作者：费小平,尹炜祺
事件：中国2 月新增社会融资规模为3.16 万亿元，前值为5.98 万亿元。
2 月新增人民币贷款1.81 万亿元，预期为1.43 万亿元，前值为4.9 万亿元。M2 同比增长12.9%，预期为12.3%，前值为12.6%。
社融存量大幅同比多增，政府债为主要拉动项。2 月新增社融为3.16 万亿元，同比多增19430 亿元。2 月社融存量同比增速较上月上行0.5 个百分点至9.9%。理财赎回余波扰动下降，2 月企业债券融资同比小幅多增34 亿元。与专项债发行前置相关，2 月政府债券融资同比多增5416亿元。2 月非标融资有所加快，同比多增4972 亿元。
新增人民币贷款超市场预期，企业中长期贷款继续走强。2 月份新增人民币贷款为1.81 万亿元，同比多增5800 亿元。分结构来看，企业端方面，企业中长期贷款同比多增6048 亿元，短期贷款同比多增1674 亿元。
随着政策性开发性金融工具的加快投放，政府专项债的发行前置再加上银行一季度信贷投放动能强，拉动企业中长期贷款继续走强。居民端方面，或与市场通过短贷置换房贷叠加消费需求持续释放的影响，低基数下，居民短期贷款同比多增4129 亿元；随着房地产政策不断调整优化，居民中长期贷款边际好转，居民中长期贷款同比多增1322 亿元。
M2 增速延续高增，剪刀差有所扩大。受春节错位影响，M1 同比增长5.8%，较前值回落0.9 个百分点。与信贷超预期有关，实体信用扩张加速派生存款，2 月M2 同比增速同比增长12.9%，较上月扩大0.3 个百分点。M1、M2 剪刀差有所扩大。
2 月信贷数据超预期回升，总量结构表现亮眼。2 月社融、信贷数据再度超预期。或与消费需求持续释放叠加地产政策边际调整的影响，居民贷款表现亮眼，不过持续性仍有待观察。在政策性开发性金融工具的加快投放下叠加银行一季度信贷投放动能强，企业中长期贷款继续走强。此外，受春节错位影响，M1 较上个月有所回落；与信贷超预期有关，2 月M2 同比增速延续高增。展望未来，货币宽松仍是大方向。考虑到央行强调“目前我国实际利率的水平比较合适”，中央经济工作会议、政府工作报告均强调“精准有力实施好稳健的货币政策”，我们认为后续的货币政策工具仍以结构性调控为主，降息可能性有所降低，不过随着结构性货币政策持续发力叠加经济的平稳恢复，我们预计3 月份信贷结构进一步得到优化改善。
风险提示：美联储紧缩的货币政策掣肘中国货币政策的操作空间；国内疫情反复阻碍经济发展，进一步加大经济下行压力。