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东方电缆(603606):在手订单饱满 深远海打开成长空间

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事件:2022年 ,公司实现营收70.1 亿元,同比下降11.6%;实现归母净利润8.4 亿元,同比下降29.1%;扣非归母净利润8.4 亿元,同比下降27.1%。其中四季度公司实现营收13.4 亿元,同比下降37.7%;实现归母净利润...

机构:西南证券股份有限公司

作者:韩晨

事件:2022年 ,公司实现营收70.1 亿元,同比下降11.6%;实现归母净利润8.4 亿元,同比下降29.1%;扣非归母净利润8.4 亿元,同比下降27.1%。其中四季度公司实现营收13.4 亿元,同比下降37.7%;实现归母净利润1.1 亿元,同比下降53.3%;扣非归母净利润0.8 亿元,同比下降56.6%。
2023 年海风复苏+大型化趋势明确,海缆“抗通缩”优势凸显。2022 年海上风机平价及疫情等因素,影响下游业主开工,全年海风产业链出货下滑明显。但随着海风建设成本下行,预计2023 年国内海风装机有望达10GW,同比翻倍增长。随着风机和风场规模扩大,海缆电压提升,更高的技术要求和工艺装备带来单位价值量提升。近两年海缆市场产能供需紧平衡,公司具备高技术壁垒和充足产能,龙头业主纯粹。
在手订单充沛,产业基地格局优化。截止2023 年3月7日,公司在手订单91.3亿元,其中海缆系统57.5 亿元,陆缆系统21.67 亿元,海洋工程12.13 亿元,220 千伏及以上海缆、脐带缆占在手订单总额近50%。此外,公司建成投产宁波北仑的未来工厂,覆盖长三角;开工建设阳江为核心的南部产业基地,辐射国际市场;22 年在荷兰设立全资子公司,开拓欧洲市场,实现各区域互联。
深远海打开发展空间,海缆龙头率先受益。随着近海风场的开发利用充分,远海由于具备风速更大、风力更加稳定等优点发展趋势明确,根据DNV 预测,2050年全球漂浮式海上风电项目装机量将高达264GW。相比固定式海风,漂浮式在浮式基础、系泊系统、动态海缆环节有所差异,对海缆技术性能要求提高。公司位居海缆第一梯队,中远期凭借深远海发展打开成长空间,进一步加固护城河。
盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025 年营收分别为110.8 亿元、141.9亿元、169.8 亿元,未来三年归母净利润同比增速分别为110.6%/32.8%/23.1%,受益于行业复苏盈利提升。公司海缆、脐带缆等业务市场空间广阔,公司专注于电缆行业的横向拓展,未来产品结构优化,将提升公司盈利能力,维持“买入”评级。
风险提示:公司产能爬坡低于预期;2023 年海上风电订单需求不及预期、公司海缆产能利用率下降;海缆供需格局变化,带来产品价格下滑过大的风险。

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