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宁德时代(300750):盈利持续修复 业绩超预期

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投资要点 事件:宁德时代披露2022 年年报。 业绩落于预告中值偏上,超预期。2022 年,公司实现营收3285.94亿元,同比+152%;实现归母净利307.29 亿元,同比+93%;实现扣非归母净利282.13 亿元,同...

机构:中邮证券有限责任公司

作者:王磊,虞洁攀

投资要点
事件:宁德时代披露2022 年年报。
业绩落于预告中值偏上,超预期。2022 年,公司实现营收3285.94亿元,同比+152%;实现归母净利307.29 亿元,同比+93%;实现扣非归母净利282.13 亿元,同比+110%。业绩落于此前预告区间的中值偏上,超预期。
单季度盈利持续修复。22Q4,公司实现营收1183 亿元,环比+21%;实现归母净利131 亿元,环比+39%;单季度毛利率22.57%,环比+3pcts;单季度归母净利率11%,环比+1.4pcts。
储能出货增速大幅提升,动力单位毛利已修复至21 年水平。从出货情况来看,2022 年全年公司出货289Gwh,其中动力242Gwh,同比+107%;储能47Gwh,同比+181%。储能增速大幅领跑。动力方面,我们测算22 年单价0.98 元/wh,单位毛利0.17 元/wh(和21 年持平),毛利率17.17%(同比21 年-5pcts)。储能方面,我们测算22 年单价0.96 元/wh,单位毛利0.16 元/wh(比21 年减少0.07 元/wh),毛利率17.01%(同比21 年-11pcts)。
全球市占率持续提升,新技术引领行业革新。根据SNE Research数据,公司2022 年动力电池全球市占率37.0%,同比+4pcts;储能电池全球市占率43.4%,同比+5.1pcts,动力储能市占率持续提升,稳居全球第一。公司持续加大研发创新力度,2022 年研发投入155 亿元,同比增长101.66%。2023 年钠电池、麒麟电池、M3P 电池等新技术产品有望落地,持续引领行业技术革新。
盈利预测与估值
我们预计公司2023-2025 年营业收入4453.79/5831.58/7575.30亿元, 同比增长35.54%/30.94%/29.90% ; 预计归母净利润465.34/624.27/850.98 亿元,同比增长51.43%/34.15%/36.32%;对应PE 分别为20.84/15.53/11.40 倍,给予“增持”评级。
风险提示
下游需求不及预期;市场竞争加剧风险;原材料价格波动影响;公司产能投放不及预期;国内外政策变化风险。

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