机构：浙商期货有限公司
作者：郑弘
【宏观结论】
国内经济：经济修复确定性较高。2月金融数据显示社融增量高于预期，分项来看人民币贷款为主要拉动项。信贷方面新增信贷同比多增近6000亿元，结构上支撑力量开始逐步转向居民端，居民中长期贷款和短期贷款均有改善，整体看金融数据反映疫情扰动消退后经济活力向好。此外，前期公布的2月 PMI数据超预期，尤其是生产端恢复状况良好，同样反映疫情扰动消退和政策支持下经济开始修复。高频数据方面出行数据回暖明显，而地产新房销售仍然处于低位，体现复苏链条处于传导初期。
通胀：物价总体稳定，通胀压力未显现。最新公布的2月 CPI数据同比涨幅放缓，主要原因有春节错位带来的基数影响，以及供需错位导致猪肉价格位于下行周期：
同样受基数影响2月PPI同比降幅扩大，国际油价波动导致PPI环比持平，整体来看物价水平可控。
流动性：资金面维持平衡。本周DR007运行在1.83%-2.03%的区间，整体处于月初流动性季节性宽松状态，央行连续开展缩量逆回购，资金利率逐日上行。预计后续央行仍然将以政策利率为中枢调节DRO07，资金面整体维持平衡。
海外宏观：非农数据喜忧参半，美联储加息路径或难以放缓。海外方面2月美国新增非农就业人数31.1万人，较上月下滑19.3万人，但超出预期的20.5万人。本次数据体现就业结构已经出现较大分化，对高利率更加敏感的科技行业无论在新增就业还是薪资增速上都已经显示出明显疲软迹象，但尚未恢复到疫前水平的休闲与零售业仍在持续修复，或许预示着即将公布的2月CPI核心服务部分将继续保持坚挺。结合本周鲍成尔偏鹰派的发言，美联储3月加息50bp仍然是较大概率事件，整体加息路径或不会因为本次数据而放缓。
【国债期货策略】
行情分析：
本周T2306运行区间（99.900-100.295）元，受GDP增速目标位于预期下沿以及通胀数据回落影响，短期债市情绪偏积极。但2月社融数据超预期增长以及PMI数据体现供需两旺格局反映经济修复确定性较强。我们认为当前处于经济复苏的早期阶段，未来债市主逻辑将为经济修复，对应利率中枢将整体上移。
核心逻辑：
1、经济基本面渐次修复。2月金融数据显示社会融资规模增量为3.16万亿元，比上年同期多1.95万亿元，2月货币供应量M2同比增长12.9%，创七年新高，超预期的金融数据显示稳增长基调下实体经济活跃度恢复值得期待。高频数据方而出行数据显示人员流动量明显增加，地产数据显示各地二手房成交量和挂牌价有所回升，反映复苏链条仍处于传导初期。进一步印证消费与地产企稳回升趋势。近期扰动市场的因素例如GDP增速目标虽然位于市场预期下沿，但后续实质性经济数据对债市走势更为重要，以及通胀回落主要受基数影响，我们认为或难以构成债市交易主线。
2、央行货币政策或由宽松回归中性。随着经济金稳本年度货币政策不存在大幅度宽松基础，对债市而言利多已经释放。预期货币政策维持中性，流动性整体维持平衡。策略：
十年期国债期货T2306合约空单持有。若回升至100.3将再次加仓100%货值合约空单。止损点位100.7，止盈点位98.0。