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中国联通(600050):收入增速创近年新高 产业互联网业务提速增长

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核心观点 数字经济时代,公司加大与战略投资者之间合作,大力发展云计算、大数据等新兴业务,勇当网络安全现代产业链链长。基本面来看,公司移动用户ARPU 稳中有升,个人移动市场企稳向好。 2022 年,联通云实现收入361 亿元...

机构:中信建投证券股份有限公司

作者:阎贵成,武超则,曹添雨

核心观点
数字经济时代,公司加大与战略投资者之间合作,大力发展云计算、大数据等新兴业务,勇当网络安全现代产业链链长。基本面来看,公司移动用户ARPU 稳中有升,个人移动市场企稳向好。
2022 年,联通云实现收入361 亿元,同比增长121%,大数据业务实现收入40 亿元,同比增长58%。中国联通拥有丰富的数据资源,可作为数据的提供方参与数据要素市场交易。此外,公司作为央企,具有安全可信的特点,还可以深度参与数据处理、数据交易等环节。
事件
3 月8 日,公司发布年报,2022 年公司实现营收3549 亿元,同比增长8.3%,实现归母净利润73 亿元,同比增长15.8%。
简评
1、收入增速创近年新高,利润规模创上市新高。
2022 年公司实现营业收入3549.4 亿元,同比增长8.3%,其中通信服务收入3193.5 亿元,同比增长7.8%;净利润166.5 亿元,归母净利润73.0 亿元,同比增长15.8%。2023 年1 月18 日,公司发布会计估计变更公告,将光缆类的净残值率从3%调整为0%,影响2022 年归母净利润约7.7 亿元,若加回会计变更影响,则公司2022 年实现归母净利润80.7 亿元,同比增长28%。公司成本端控制良好,2022 年公司网络运营及支撑成本564 亿元,同比增长6.4%,占营收比为15.9%,同比下降0.3pct;折旧与摊销868 亿元,同比增长1.4%,占营收比为24.4%,同比下降1.7pct;销售费用345 亿元,同比增长7%,占营收比为9.7%,同比下降0.1pct。在个人端业务持续向好,产业互联网业务快速增长的背景下,公司收入利润均表现亮眼。
2、移动用户规模价值双提升,连接数率先实现物超人。
2022 年移动出账用户超过 3.2 亿户,增长558 万户,5G 套餐用户渗透率达到 66%,DOU 为13.7GB,同比增长7.9%,移动出账ARPU 值为44.3 元,同比提升0.9%,移动用户ARPU 连续三年实现正增长,对于DOU 增速放缓,我们认为或许与移动互联网应用发展阶段、2022 年疫情下居家办公减少了移动流量的消
耗,未来预计随着经济活动的恢复,DOU 有望保持稳健增长,而随着AI 等新应用的出现,增速也有望提升。
2022 年公司固网宽带出账用户超过1 亿户,连续两年净增用户突破800 万户。物联网连接数达到3.9 亿,5G 连接新增市场份额接近七成,在行业内率先实现了“物联网”超“人联网”。
3、联通云翻倍增长,大数据业务持续领先。
2022 年公司产业互联网收入突破700 亿大关,同比增长达到29%,实现规模、增速双提升。“联通云”2022年实现收入361 亿元,同比增速达到121%。中国云计算市场竞争格局正发生变化,电信运营商快速崛起。2021年阿里云收入为723.58 亿元,同比增长29.7%,2022 年775.92 亿元,同比增长7.2%,增速明显下滑,而2020年及之前可以超过50%。与之形成显著对比的是:虽然阿里云降速,但2021 年中国公有云市场同比增长近71%,IDC 报告显示2022 年上半年中国公有云市场规模同比增长34.7%。中国公有云市场竞争格局正在发生变化,电信运营商云计算业务高速增长。中国联通持续优化“5+4+31+X”云资源池布局,聚焦京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝、鲁豫陕重点区域,提升算力服务质量和利用效率,持续丰富云产品品类,服务多地数字政府政务云建设和央企数字化转型。我们看好公司后续公司在云计算尤其是政务云市场上的发展。
2022 年公司大数据业务实现收入40 亿元,同比增长达到58%。近年来,公司为超过20 个省级政府、100 个地市级政府提供数字政府建设服务,为25 个部委提供大数据能力支撑。展望未来,随着“数据二十条”的颁布,国家数据局的设立,数据要素市场建设将提速,我们认为公司将是数据要素市场的重要参与方。中国联通拥有丰富的数据资源,可作为数据的提供方参与数据要素市场交易。此外,公司作为央企,具有安全可信的特点,还可以深度参与数据处理、数据交易等环节,例如为数据交易方提供数据脱敏、隐私计算等服务。中国联通早在2017 年就成立大数据专业公司,作为全网大数据业务商业运营的统一出口和合资合作平台,目前已经发布了数赢洞察(沃指数)、数盾风控、数达营销、数言舆情、智慧足迹等大数据产品,经过5 年发展,公司大数据业务收入体量已经达到40 亿,在运营商大数据市场占有率超50%,位列第一。
4、共建共享节省资本开支,未来重点投向算力网络。
2022 年公司资本开支为742.0 亿元,2023 年公司计划资本开支769 亿元,同比增长3.6%,主要来自于算力网络资本开支的增长,算力网络2023 年计划资本开支149 亿元,同比增长19.4%,目标2023 年IDC 机架数达到39万架,较2022 年增长2.7 万架,实现250 个城市均有云资源池布局,MEC 节点达到500 个。公司与中国电信的共建共享工作持续深入推进,5G 共享基站已达百万,占到全球5G 基站总规模的30%。4G 共享基站达到110万站,杆路、管道等基础设施的跨行业共建共享也在持续陆续实施和推进当中。通过5G/4G 共建共享,累计节省投资超过2700 亿元,节约运营成本每年超过300 亿元。
5、盈利预测与投资建议。
数字经济时代,公司加大与战略投资者之间合作,大力发展云计算、大数据等新兴业务,勇当网络安全现代产业链链长。基本面来看,公司移动用户ARPU 稳中有升,个人移动市场企稳向好。公司积极拓展大数据业务,目前在运营商大数据市场占有率超50%,位列第一,联通云保持高速增长。我们预计公司2023-2025 年归母净利润为84.11 亿元、97.51 亿元、110.19 亿元,对应PE 为23X、19X、17X,PB 为1.17X、1.10X、1.01X。
6、风险提示:个人市场竞争加剧,提速降费力度再次加码,5G 相关应用匮乏,流量增长放缓;云计算发展不及预期,云计算都作为三家电信运营商的发展重点,此外其它国资企业也有布局云计算,可能存在竞争加剧的风险;数据要素市场发展仍然处于探索中,存在较大的不确定性,诸如数据确权、数据定价仍然存在较大难点,相关技术不成熟,交易过程中数据存泄露风险;涉及个人信息的数据较为敏感,交易过程中或产生数据产权纠纷;管理层变化经营策略调整。

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