机构：浙商证券股份有限公司
作者：程兵,刘雯蜀,郑毅
投资要点
区块链技术先驱，共振三大业务，山大地纬历久弥新公司控股股东为山东山大资本运营有限公司，实际控制人为山东大学，三大传统业务板块智慧医保医疗、智慧政务以及智能用电已拓展至全国20 多个省份，为3.5 亿人提供信息化服务。2021 年实现营收6.38 亿元，同比增长28.7%，5 年CAGR 达19.1%; 实现归母净利润1.03 亿元，同比增长13.0%，五年CAGR 达13.7%。
此外其人工智能、大数据、云计算、区块链等新一代信息技术居于全国领先水平。公司基于区块链技术，成为全国范围内第一批数据要素落地企业，依托三大传统业务的成熟渠道以及业务积累的经验开拓至省外版图，未来可期。
数据二十条新政推动数据要素市场由量变到质变2022 年4 月国务院首次将数据要素升格为生产要素；2022 年12 月财政部正式将数据要素作为资产处理，开启数据要素市场先声；接下来的数据二十条新政进一步完善数据产权界定、数据市场体系建设等制度和政策，数据要素市场产业化大时代正式开启。根据前瞻产业研究院资料显示，截至2021 年中国数据要素市场规模已达704 亿，十四五期间年复合增速达25%。
公司是利用区块链技术进军数据要素市场的先行者，已获千万订单。
区块链技术可以解决数据交付中主体多元性导致权利所有者界定困难和内容多维性导致权利范围明晰困难这两大问题。多地数据交易平台采用区块链技术已是大势所趋。
公司是中国最早一批区块链技术研发企业，也是目前国内区块链相关标准制定的主持者和参与人。一方面，公司在山东率先打造区块链城市基础设施助力政府数据上链，在全国推进“人社链”建设，2021 年实现区块链业务中标金额近1500万元。另一方面，公司精选普惠金融与保险业务场景作为下游应用场景，依托公司“大纬链”技术实现创新数据流转通道运营新模式。
盈利预测与估值
我们预计公司 2022-2024 年实现营业收入分别为4.68/6.41/8.52 亿元，同比增速分别为-26.57%/36.98%/32.84%; 对应归母净利润分别为 0.62/1.41/1.83 亿元，同比增速分别为-39.66%/125.84%/30.41%，对应 EPS 为0.16/0.35/0.46 元，对应2023 年PE 为34.14 倍，给予 2023 年50 倍 PE。首次覆盖予以“买入”评级。
风险提示
核心竞争力下降风险、人力成本上升、省外版图拓展不及预期、政策推进不及预期