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平安银行(000001):存款贡献AUM较快增长 Q4中收边际改善

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事件概述平安银行发布2022 年报:实现营收1798.95 亿元(+6.21%,YoY),营业利润574.75 亿元(+24.99%,YoY),归母净利润455.16 亿元(+25.26%,YoY)。年末总资产5.3 万亿元(+8.13...

机构:华西证券股份有限公司

作者:刘志平,李晴阳

事件概述
平安银行发布2022 年报:实现营收1798.95 亿元(+6.21%,YoY),营业利润574.75 亿元(+24.99%,YoY),归母净利润455.16 亿元(+25.26%,YoY)。年末总资产5.3 万亿元(+8.13%,YoY;+2.43%,QoQ),存款3.3 万亿元(+11.85%,YoY;+2.05% ,QoQ), 贷款3.3 万亿元(+8.67% ,YoY;+0.84% ,QoQ), 零售AUM 3.59 万亿元(+12.71%,YOY;+1.55%,QoQ)。2021A 净息差2.75%(-4bp,YoY);不良贷款率1.05%(+2bp,QoQ),拨备覆盖率290.28%(+0.01pct , QoQ) , 拨贷比3.05%(+0.06pct , QoQ) ; 资本充足率13.01%(-0.32pct , QoQ) ;ROE12.36%(+1.51pct,YoY)。拟派现0.285 元/股,披露分红率12.15%。
分析判断:
Q4 中收恢复正增,交易类非息拖累营收降速,利润延续高增长平安银行2022 全年实现营收同比增速6.2%,较前三季度降低2.5pct,Q4 单季同比-1.3%,主要是交易性非息收入拖累:1)利息净收入全年同比+8.1%,较前三季度基本平稳,且得益于以量补价、较2021 年有所回升。
2)非息收入同比仅+1.5%,较前三季度降低7.3pct,主因Q4 债市调整影响交易类非息收入缩减。3)受宏观和资本市场偏弱影响,全年来看,手续费净收入同比-8.6%表现较为乏力,一方面银行卡中收同比-5.1%,披露主要是信用卡回佣及收单手续费收入减少,而流通卡量、应收款规模都较2021 年降低,或源于市场零售需求偏弱,以及监管规范卡业务的影响;另一方面代理基金收入缩水33.8%拖累财富类中收同比-21.5%,较前三季度延续降0.8pct。结合业务数据来看,2022Q4 平安银行零售AUM 达到约3.6 万亿元,同环比分别+12.7%和+1.55%,主要由个人存款贡献(Q4 日均余额环比Q3 大幅增长11.2%),而表外理财规模环比-10.5%。但边际来看,Q4 单季中收已经恢复正增,展望后续,考虑到一方面宏观层面资本市场企稳、以及零售需求复苏,制约财富业务的因素有所缓解;另一方面公司层面,平安银行代理保险收入同比保持着30.9%的高增长,目前银保团队人数超1600 人,将为公司持续贡献业绩增长动能;此外,零售拓客稳扎稳打,2022 年零售客户数已达1.23亿人(同比+4.12%),其中财富和私行客户数均实现超15%的较快增长,带动零售户均AUM 扩容。
营收降速,但得益于前几年加大不良处置和非信贷减值计提力度,2022 年资产质量稳定下,减值计提的压力较小,Q4 减值计提规模同比-14.5%,贡献全年归母净利润同比+25.3%,较前三季度的25.8%基本平稳,处于股份行前列。
四季度息差承压,零售信贷投放修复;存款增长较快,负债结构优化公司扩表稳健,Q4 总资产、贷款、存款分别环比+2.4%/+0.8%/+2.1%,同比+8.1%/+8.7%/+12.1%,存款表现靓丽支撑扩表,同时Q4 增配同业资产和负债。贷款投放结构来看,四季度在房抵贷以及经营贷等其他零售业务拉动下,零售贷款是投放主力,规模环比+2.2%(对公和票据均环比缩量,零售贷款增量/总贷款增量达到156%)。
全年净息差收录2.75%,同比降低4BP,负债端成本率同比下降;其中Q4 单季净息差2.68%,环比Q3 降10BP降幅走阔。
息差降幅走阔的原因一方面来自资产端定价仍然承压:Q4 生息资产和贷款收益率分别环比下行4BP 和5BP,其中零售贷款利率高位环比回落23BP 至7.12%,有降实体融资成本的原因,也受到公司主动调整资产结构影响,向更优质的客群倾斜。但值得注意的是,Q4 对公贷款收益率环比回升13BP 至4.01%,伴随信贷需求端的改善,后续定价有望企稳,并且零售贷款投放也从结构上支撑了资产端定价。
另一方面负债端成本略有上行:Q4 负债成本率环比上行5BP,主要受存款成本率上升6BP 影响,其中对公存款存款成本率有所抬升(海外加息也对外币负债成本造成一定压力),并且2022 年以来整体存款的定期化程度也较上年有所加深。
公司预计2023 年净息差仍有收窄趋势,但支撑因素来自:1)公司按揭占比低、重定价压力较小;2)消费复苏主线下,零售信贷逐步修复继续提供结构上的支撑;3)资金活化程度有望伴随实体经济改善,Q4 定期存款日均余额占比已基本持平Q3,且平安通过对公和综合金融业务提升客户服务能力、强化活期存款沉淀,2022 年综合金融带来的企业客户存款日均余额中活期占比达 45.5%。
年末不良和关注类指标波动,不良认定更严
公司进一步做实资产质量, 不良率等表观指标略有上浮。Q4 不良率、关注类占比、逾期率分别环比+2BP/+33BP/+6BP 至1.05%/1.82%/1.56%。其中结构上,持续出清不良下,对公贷款不良率季度环比-10BP 至0.61%的低位,主要是零售贷款不良率环比+9BP 至1.32%。具体来看:1)房地产领域信用风险方面,年末对公房地产行业不良率1.43%,环比走高71BP,但风险敞口持续压降,Q4 承担信用风险的业务余额较年中再降5%,其中房开贷规模降至千亿内,较年中降低12.3%,对公地产行业贷款/总贷款较2021 年降0.9pct 至8.5%。2)零售方面主要是信用卡不良率环比Q3 上行41BP,房抵贷、新一贷不良率也有小幅上浮。
但同时从认定和处置方面来看,母行层面逾期60+/不良、逾期90+/不良分别环比再降6pct、7pct 至83%和69%,不良认定更加审慎。全年核销力度加码,合计核销598 亿元,同比多增48%(Q4 同比+11%);测算全年加回核销的不良生成率2.27%,较2021 年上升0.45pct,Q4 不良生成环比Q3 也有所上行,相应的四季度信用成本率略有攀升,但全年信用成本率约2%,较上年还有小幅回落。年末拨备覆盖率基本持平Q3 于290%,较年初小幅提升1.9pct。展望后续,政策呵护地产风险,以及宏观经济环境修复利好居民和企业偿债能力的恢复,前期不良大力处置下,预计公司后续资产质量有望企稳改善。
投资建议
平安银行作为首份上市银行年报,整体业绩表现稳健,相较业绩快报增量信息关注:1)Q4 营收端降速主要是非息扰动,中收回归正增,财富业务夯实客户基础,高端客群保持15%以上增速,同时再次升级零售经营模式,打造“智能化银行3.0”,为后续发力提供基础;2)四季度存款表现靓丽,同时零售信贷投放改善,但息差存在一定压力、降幅走阔,后续看对公贷款定价已经企稳,零售投放也将提供结构上的支撑;3)不良认定趋严下,资产质量短期有波动,但地产领域风险敞口持续压降,零售信用卡也有望伴随居民信用环境改善而修复。出清不良轻装上阵后,我们看好平安银行零售业务的修复和财富业务的发力,目前静态PB 仅0.7 倍,具备较高性价比。我们调整公司23-25 年营收2033/2240/-亿元的预测至1933/2113/2339 亿元,23-25 年归母净利润509/627/-亿元的预测至555/669/822 亿元,对应增速为22.0%/20.4%/22.9%;23-25 年EPS2.58/3.18/-元的预测至2.82/3.40/4.19 元,对应2023 年3 月9 日13.2 元/股收盘价,PB 分别为0.61/0.54/0.47 倍,维持公司“买入”评级。
风险提示
1、整体经济未来修复不及预期,信用成本大幅提升的风险;2、公司的重大经营风险等。

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