机构：信达证券股份有限公司
作者：王舫朝,廖紫苑
事件：3月8日， 平安银行披露2022 年年报：归母净利润同比+25.3%（前三季度+25.8%）；营业收入同比+6.2%（前三季度+8.7%）；全年年化加权ROE 12.36%，同比+1.51pct。
点评：
营收表现平稳，业绩持续高增。2022 年平安银行营收增速较前三季度小幅下行，整体稳健；归母净利润保持了2021 年以来的高增长态势，在已披露业绩快报的上市股份行中位居第一，两年年均复合增速高达25.4%。公司业绩增速亮眼，主要得益于拨备反哺和规模扩张，缓解了息差和非息收入所面临的阶段性压力。
净息差彰显韧性，资负结构优化。2022 年平安银行净息差2.75%，较前三季度小幅下降2bp，继续保持同业领先水平。其中生息资产收益率和计息负债成本率分别较前三季度小幅下降2bp 和微升1bp。公司着力优化资产负债结构，全年贷款日均余额占生息资产的比例较前三季度提升16bp，存款日均余额占计息负债的比例较前三季度提升56bp。在资产重定价及存款定期化趋势下，未来息差或仍将承压，但随着公司主动优化资产负债结构、拓展存款来源、以AUM 和LUM 促进核心存款沉淀，息差有望保持在合理水平，继续领先同业。
资产质量稳健，涉房敞口收窄。2022 年末不良率环比上升2bp 至1.05%，仍处于上市银行较低水平，其中企业贷款不良率环比下行10bp 至0.61%，个人贷款不良率在信用卡和“新一贷”风险暴露的带动下环比上升9bp 至1.32%。随着公司加强风险管控，资产分类趋严，逾期60 天和90 天以上贷款偏离度分别环比下降0.06 和0.07至0.83 和0.69，相应拨备覆盖率分别环比大幅提升24.69pct 和39.06pct 至351.08%、419.22%，整体拨备覆盖率环比上升1bp 至290.28%，安全垫厚实，抵御风险能力较强。值得注意的是，公司进一步压降涉房业务规模，表内外涉房业务余额较三季度末合计减少274.79 亿元，降幅为6%，相关资产绝大多数分布在一、二线城市城区及大湾区、长三角区域且有效落实抵质押，我们预计风险可控。
盈利预测与投资评级：平安银行背靠集团资源，具有综合金融和科技赋能优势，是零售业务深化转型发展的优等生，银保业务已成为大财富管理战略落地的重要增长引擎。未来随着疫后复苏、消费回暖、房地产业风险处置推进，公司的发展前景有望向好。我们预计公司2023-2025 年归母净利润同比增速分别为21.54%、18.25%、15.58%。
风险因素： 经济超预期下行，政策出台不及预期，资产质量显著恶化等。