机构：东莞证券股份有限公司
作者：费小平,尹炜祺
事件：中国2 月CPI 同比上升1.0%，预期上升1.8%，前值上升2.1%。2月PPI 同比下降1.4%，预期下降1.3%，前值下降0.8%。
CPI 同比涨幅回落，非食品为主要拉动项。受春节错位、高基数效应影响，2 月CPI 同比增速为1.0%，涨幅比上月下降1.1 个百分点。具体来看，食品价格上涨2.6%，涨幅比上月回落3.6 个百分点，拉动CPI 上行约0.48 个百分点。食品中，薯类、鲜果、鸡蛋和禽肉类价格同比涨幅分别在6.4%—14.4%之间，涨幅均有所回落；猪肉价格上涨3.9%，涨幅回落7.9 个百分点；鲜菜和水产品价格由涨转降，降幅分别为3.8%和1.5%。
非食品价格上涨0.6%，涨幅比上月回落0.6 个百分点，拉动CPI 上行约0.50 个百分点。非食品中，服务价格上涨0.6%，涨幅比上月回落0.4 个百分点，其中飞机票和旅游价格分别上涨19.9%和3.0%，涨幅均回落较多；能源价格上涨0.6%，涨幅比上月回落2.4 个百分点，其中汽油和柴油价格分别上涨0.4%和0.3%，涨幅分别回落5.1 和5.6 个百分点；扣除能源的工业消费品价格上涨0.5%，涨幅基本稳定。
CPI 环比增速转负，猪肉、鲜菜价格有所下降。2 月CPI 由上月上涨0.8%转为下降0.5%。其中，食品价格由上月上涨2.8%转为下降2.0%，影响CPI 下降约0.38 个百分点。食品中，年后需求回落叠加天气转暖供给充足，大部分鲜活食品价格均有所下降，其中猪肉和鲜菜价格分别下降11.4%和4.4%，合计影响CPI 下降约0.28 个百分点；鲜果、鸡蛋、水产品、牛羊肉和禽肉类价格降幅亦在0.4%—4.3%之间。非食品价格由上月上涨0.3%转为下降0.2%，影响CPI 下降约0.13 个百分点。非食品中，年后服务业需求季节性回落，其中飞机票、交通工具租赁费和旅游价格分别下降12.0%、9.5%和6.5%，电影及演出票、美发、家庭服务、宠物服务等价格降幅在1.7%—5.6%之间。
PPI 环比持平，同比降幅继续扩大。高基数下，2 月PPI 同比下降1.4%，降幅比上月扩大0.6 个百分点。调查的40 个工业行业大类中，价格下降的有17 个，比上月增加2 个。从环比看，PPI 由上月下降0.4%转为持平。分行业来看，输入性因素推动国内石油相关行业价格上行，其中石油和天然气开采业价格上涨1.7%，石油煤炭及其他燃料加工业价格上涨0.6%。金属相关行业市场预期向好、需求有所恢复，其中黑色金属冶炼和压延加工业价格上涨1.7%，有色金属冶炼和压延加工业价格上涨1.0%。煤炭保供稳价政策持续推进叠加冬季储煤需求退坡，煤炭开采和洗选业价格下降2.2%，降幅比上月扩大1.7 个百分点。此外，计算机通信和其他电子设备制造业、农副食品加工业和纺织业价格环比降幅在0.3%-1.1%之间，降幅均有收窄。
3 月CPI 同比或稳中有升，PPI 同比增速将保持低位震荡。总的来看，2 月物价走势继续保持基本稳定。CPI 同比增速回落，PPI 同比降幅有所扩大。2 月核心CPI 同比增速录得0.6%，涨幅比上月回落0.4 个百分点，或指向防疫调整后，居民消费需求释放放缓，内需不足问题仍较为突出。
展望3 月，CPI 方面，为推动生猪价格尽快回归至合理区间，国家发展改革委将开展第一批中央冻猪肉储备收储工作，猪肉价格企稳叠加国内需求渐进修复或能推动3 月CPI 同比增速回升。PPI 方面，受高基数和全球需求放缓影响，我们预计3 月PPI 同比增速或将继续保持低位震荡。
风险提示：俄乌冲突加剧导致大宗商品价格继续上行、国内疫情反复阻碍经济发展，进一步加大经济下行压力；