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建龙转债:分子筛龙头企业

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申购分析:1.建龙转债发行规模7亿元,债项与主体评级为AA-/AA-级;转股价123元,截至2023年3月7日转股价值99.97元;各年票息的算术平均值为1.38元,到期补偿利率15%,属于新发行转债较高水平。按2023...

机构:天风证券股份有限公司

作者:孙彬彬

申购分析:
1. 建龙转债发行规模7 亿元,债项与主体评级为AA-/AA-级;转股价123 元,截至2023 年3 月7 日转股价值99.97 元;各年票息的算术平均值为1.38 元,到期补偿利率15%,属于新发行转债较高水平。
按2023 年3 月7 日6 年期AA-级中债企业到期收益率6.73%的贴现率计算,债底为83.95 元,纯债价值较低。其他博弈条款均为市场化条款,若全部转股对总股本和流通股本的摊薄压力均为9.57%,对现有股本有一定的摊薄压力。
2. 截至2022 年12 月5 日,公司前三大股东李建波、上海深云龙企业发展有限公司、李小红分别持有占总股本24.23%、8.44%、6.75%的股份,控股股东未承诺优先配售,根据现阶段市场打新收益与环境来预测,首日配售规模预计在79%左右。剩余网上申购新债规模为1.47亿元,因单户申购上限为100 万元,假设网上申购账户数量介于1050-1150 万户,预计中签率在0.0013%-0.0014%左右。
3. 公司所处行业为非金属新材料(申万三级),从估值角度来看,截至2023 年3 月7 日收盘,公司PE(TTM)为37.19 倍,在收入相近的10 家同业企业中处于中等水平,市值73.10 亿元,处于同业较高水平。
截至2023 年3 月7 日,公司今年以来正股上涨10.87%,同期行业指数上涨5.26%,万得全A 上涨6.34%,上市以来年化波动率为70.30%,股票弹性较高。公司目前股权质押比例为0,无股权质押风险。其他风险点:1.原材料价格上涨和毛利率下滑的风险;2.环保与安全风险;3.主要产品制氧分子筛市场需求增速放缓的风险;4.募投项目无法达到预期效益风险等。
4. 建龙转债规模较小,债底保护较低,平价低于面值,市场或给予20%的溢价,预计上市价格为120 元左右,建议积极参与新债申购。
风险提示:违约风险、可转债价格波动甚至低于面值的风险、发行可转债到期不能转股的风险、摊薄每股收益和净资产收益率的风险、本次可转债转股的相关风险、信用评级变化的风险、正股波动风险、上市收益溢价低于预期

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